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成长力分析 成长力定义与计算方式 几何平均数与算数平均数 影响成长力的因素 估计预期成长率 成长力定义 代表企业在一段期间内利用既有资源创造新资源的能力。 是企业累积资源的能力与速度。 单一年度成长率计算公式为： 算数平均数与几何平均数 可用来计算一段期间内的平均成长率。 算数平均数：将本期间内各年度的成长率相加再除以计算个数。 几何平均数：将本期间内各年度的成长倍数相乘再开n次方减1。 营收平均成长率(算数平均数) 营收平均成长率(几何平均数) 几何平均成长率(％) 预估净利成长率 预期净利成长率受到盈余保留率与股东权益报酬率的影响。 股东权益报酬率代表公司运用资金创造利润的能力。 盈余保留率代表公司将利润再投资于下阶段生产活动的比率。 预估权益价值成长率 权益价值成长率受到股东权益报酬率(ROE)与权益资金再投资率(RIe)的影响。 权益资金再投资率表示公司的权益资金再投资额占本期净利的比率。 权益再投资金额＝ (资本支出金额 – 折旧费用) + 营运资产变动净额 - 债务增加净额 预估营运利润成长率 营运利润成长率受到资本报酬率与再投资率的影响。 资本报酬率可以使用「总资产报酬率」，亦可使用「营运总资产报酬率」为代表。 再投资率指利润额度中再投入生产行为的资金比率。 资本报酬率 1/2 总资产报酬率 分母为期初投入的总资产额度 ，分子为本期经常性税后营运利润 。 若公司业外收益比重较大，分子可考虑改成税后「净利＋净利息费用」，即「税后净营运利润」( NOPAT)。 资本报酬率 2/2 营运总资产报酬率 将上式分母代表之「投入资本」改成： 　营运性资产净额 + 长期资产净额 其中 营运资产净额＝(流动资产 – 现金与短期投资) – (流动负债– 有息债务) 长期性资产净额＝长期性资产 – 长期无息债务 资金再投资率 此处， 由报表资料预估成长率 1/2 选择营运利润数值 EBIT 计算有效税率 t 计算税后营运利润 EBIT(1-t) 计算投入资本 Assets 计算各年度资本报酬率 =EBIT(1-t)/Assets 计算资本报酬率 (ROIC) 第一步 由报表资料预估成长率 2/2 计算投资支出 re-investment 计算提列折旧前之利润总额 profits 计算资金再投资率 =re-investment/profits 计算资金再投资率 (RI%) 第二步 计算预期成长率 g=ROIC×RI% 第三步 成长力与股价 若预期股利代表全部盈余额度，则成长潜力＝0，DIV1＝E1 。 可得： 上式代表公司在「无成长预期」情况下的股价水平。 成长价值 有成长潜力的公司股价： PVGO就是公司的成长价值。 营收成长率的预测 经整理后可得营收成长率为 L：负债/权益比 T：资产占营收比 (=A / S) π：净利率 (=NI / S) d：股利发放率 (=DIV / NI)