富国基金-2009年投资策略报告：政策护持舒缓经济下滑忧虑，结构性行情值得期待.pdfVIP

策略研究 2008.12.07 政策扶持舒缓经济下滑忧虑，结构性行情值得期待① ——2009 年投资策略报告 杨贵宾 当前宏观经济形势：发达经济体经济相继陷入衰退，国内经济继续下滑，出现硬着陆风险。 通胀担忧转为通缩担忧。未来经济走势预测：2009 年继续下行调整，2010 年与 2009 年持平 的可能性较大。 宏观政策：全面转向刺激经济。目前政府已经明确定调为“积极的财政政策和适度宽松的货 币政策”。未来刺激经济的政策将密集推出，全面保 8％。只要经济情况较差，那么将会继续 有刺激政策推出。财政政策将担当刺激经济的主角，货币政策也将跟进。 A 股市场：短期在政策累积效应以及流动性改善基础上有望延续反弹。近期市场推动力主要来 自于政策。汇金、社保增仓直接增加了入市资金数量，积极财政政策即大规模基建改善了企 业盈利预期，宽松的货币政策增加了全社会资金流动性。这些利好政策累积效应推动了市场 出现一波反弹。从中期来看，较为低靡的经济仍会使企业盈利预期受到压制，因此市场的反 弹高度会受到压制。在 2008年年报和 09年 1季报实际报表出来前后，市场可能会出现反复。 从长期来看，宏观经济的不确定性正在减少。如果市场流动性释放过多，且经济预期开始好 转，企业盈利预期也将再次转好。这个时候才可能出现较好的投资机会。研究员认为，股市 有望在对宏观经济悲观心理预期见底后逐步稳定，2009 年极有可能是个振荡市。经历振荡筑 底之后，随着经济逐渐趋稳，或在外围利好刺激下，股市有望再次进入上涨周期。目前战略 上继续加大权益类资产配置，机会可能会大于风险。 投资策略和投资主题：建议继续增加股票仓位，积极寻找新的“核心资产”，阶段性增配小 市值股票。投资主题：（1）财政基建投资的行业。如钢铁、建材、铁路、轨道、电网电站设 备、家电；（2）政策未来鼓励发展的行业：节能环保、新能源、产业升级；（3）政策保护 的产业：纺织、有色、房地产；（4）从长期看，继续关注能够稳定增长的行业，作为基本配 置。如医药、食品饮料；（5）寻找具有产业资本购并价值的行业。（6）低配目前景气度较 高的行业，如煤炭、银行。（7）低配高估值行业。 债券市场：有望延续升势。低通胀低增长和低利率给债市形成较好上涨环境，债市牛市刚刚 棋至中局。建议继续增加债券配置比例，增加久期配置至 5 年，重点关注评级较高的企业债 和公司债（09年债市投资机会可能主要在企业债和公司债），回避 AA以下的低等级债券。 ① 与上期策略报告观点变化不大。 本报告仅供公司内部使用。非经许可，请勿公开引用。 1 021yangguibin@ 策略研究 2008.12.07 一、 当前宏观经济形势及政策展望 当前宏观经济形势：经济硬着陆风险加大。欧日等经济体相继陷入衰退。国内来看，10 月工 业增加值和发电量等数据远低于预期，三驾马车已经全部步入颓势，显示经济硬着陆风险进一步 加大。此外，货币供应量增速进一步回落，资金继续向商业银行集中。 未来经济走势：2009 年继续下行调整，2010 年与 2009 年持平的可能性较大。短期来看，内 外经济环境进一步恶化的趋势已经较为明显，经济下滑幅度、速度和时间跨度可能都将超出预期。 国际经济方面，全球经济的调整在2009 年结束