房地产行业-板块企稳 精挑个股.pdfVIP

行 业 研 究 房地产 王嘉 王晓冬 房地产行业研究员 板块企稳，精挑个股 021-3856 5950 行 jiawang@ 推荐 （维持） 业 2009 年 9 月 21 日 研 重点公司 投资要点 究 重点公司 09E 10E 评级 9 月前 17 天一线城市成交量仍略低于 8 月份同期，虽然这已经在市场 报 St 鲁置业 0.45 0.73 推荐 的预期之中，但也不可避免的限制了房地产板块反弹的高度。从近期部 告 中南建设 0.77 1.25 推荐 分城市新批准预售证情况以及各大地产商的推盘计划看，10 月份供应 北京城建 0.65 0.82 推荐 量将会有所放量，我们预计 10 月份成交量有望相比 9 月出现 10-20%的 增长。 我们注意到近期地王频出，土地市场的走势基本和我们在 7 月提出的观 行业走势 点基本一致。地王现象在显示地产商充沛的资金及其对地产行业长期乐 215% 观的同时，也为未来开发商的毛利率带来隐患。值得欣慰的众多新地王 172% 129% 的主人以“不差钱”的国企为主，众多民营或公众地产公司仍然保持了 86% 相当的理性。 43% 0% 从地产商的资金状况看，前 8 个月地产商资金来源合计 3.37 万亿，同 -43% 2008/92008/122009/3 2009/6 比增长 34.21% ，其中以预售款为主的“其他资金”1.50 万亿，同比增 房地产 沪深300 长 52.73%。8 月份中长期消费性贷款余额增长 1687 亿，仍然处于高位。 以地产商目前的资金状况，即时成交量在目前的基础上再回落 20%左 右，且维持 3-6 个月的时间，也不会出现因为资金压力而被迫降价的情 相关报告 况。 《合肥城建调研信息速递》 我们认为信贷规模收缩以及二套房贷政策的收紧已经并持续对未来几 2009-9-8 月房价和成交量带来压力，并且去年 11 月以来的巨大成交数据背后也 《万科A 8 月销售数据点评》 2009-9-4 体现了购买需求的释放。但目前与 07 年 4 季度不同的是，真实利率环 境决定购房的实际成本仍不过分，且经济的持续复苏也决定不会出现需 《吹尽浮沙 始到“金”》 2009-8-26 求的断层。在目前相对合理的估值水平下，我们维持对地产行业的“推 荐”评级。 在地产板块企稳回升的背景下，由于市场仍持谨慎乐观态度，我们认为 一线地产股股价推动力相对有限。市场转而会更加偏好兼具安全性和成 长性的二、三线地产股。充足的土地储备、较高的预售款以及较为清晰