国都证 券-万邦达-300055-专注于煤化工、石油化工行业的工业水系统专家-100201.pdfVIP

所 究 研 2010 年02 月01 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：50.8-58.5 元 专注于煤化工、石油化工行业的工业水系统专家 券 ——万邦达(300055)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论 申购建议：我们预计万邦达2010 、2011 和 2012 年分别实现主营业 基础数据 务收入 6.27 亿元、8.60 亿元、10.82 亿元，同比分别增长 31.7%、37%、 发行股本（万股） 2200 25.8%；净利润分别为 1.35 亿元、2.16 亿元、2.83 亿元，同比分别增长 总股本（万股） 6600 66%、59%、31.2% ，对应2010-2012 年 EPS 分别为 1.54 元、2.45 元、 发行日期 2月5 日 3.22 元。我们认为公司 10 年合理市盈率区间为 33-38 倍，对应的估值 建议询价区间(元) 50.8-58.5 区间为50.8-58.5 元。 主要依据 北京万邦达是国内化工行业水处理龙头企业。公司系为煤化工、石 油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命 周期服务的工业水处理专业服务商。公司 09 年实现收入 4.7 亿元，同 比增长26.9 ％，实现净利润0.81 亿，同比增长 111.25 ％，净资产收益率 63.28 ％。公司总股本 6600 万股，计划发行 2200 万股。实际控制人王 飘扬家族合计直接持有公司 72.65%的股份。 工业水处理市场需求增长迅速，工业水处理系统运营市场需求空间 巨大。公司具有技术上的竞争优势。公司通过多年工程实践，积累了丰 富的行业数据和工程建设经验，并在此基础上建立了石油化工、煤化工 专业水样数据库；并通过与北京师范大学水环境模拟实验室紧密合作， 获得国内最优秀的水质检测分析环境，使得其能够始终在技术创新和技 术应用领域处于行业前列。 募集资金投资项目增强盈利能力。公司募集紫金投资项目之一神华 宁东煤化工基地（A 区）污水处理工程 BOT 项目建设完成后每年可为 公司增加收入 3,472.42 万元，增加净利润 1,459.05 万元，投资回报率 约 10.06%，公司的盈利能力将进一步提高。 财务数据与估值 研究员：鲁儒敏 2008A 2009E 2010E 2011E 电 话： 010 主营业务收入(百万) 375.66 476.74 627.15 860.43 Email： lurumin@ 同比增速(%) 975.6% 26.9% 31.6% 37.2% 净利润(百万) 38.38 81.08 135.21 215.56 联系人：周红军 同比增速(%) 969.8% 111.2% 66.8% 59.4% 电 话： 010- EPS(元) 0.58 1.23 1.54 2.45 Email ： zhouhongjun@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。