企业并购财务分析研究.pdfVIP

Y aJ3971 内 容 提 要 兼并与收购是企业获得战略性成长的重要方式，并购比内部积累能使企 业获得更快速的增长，全球几乎没有一个大型企业不是通过某种程度、某种 方式的兼并收购成长起来的。在西方企业发展史上，兼并与收购已经历了四 次浪潮，第五次浪潮也正在全球范围内掀起，而且愈演愈烈。近几年，伴随 着我国经济体制的深刻变化，企业的并购有了长足发展，经过发展和实践， 无论在实务操作上还是理论研究上都在不断提高.企业并购是一项复杂的工 程，它涉及财务，法律，税收等诸多方面的知识，由于国内市场机制还不完 善，适用于西方并购实务的并购理论不完全适用于我国。本文是从财务分析 角度入手，分六个部分对并购涉及的动因、效应、风险、估价、支付、融资 等方面进行分析，具体分析过程借鉴了西方并购理论并对我国目前的并购的 特殊状况及存在的问题进行阐述，对国内并购的发展前景和方向作出展望。 关键词:企业并购 财务分析 动因与效应 风险 估价 支付方式 融资决策 keywords:MAofenterprises financialanalysis motiveandeffect risk valuation wayofpayment financingdecision 前 言 纵观整个世界经济的历史，可以说是一个充斥了企业并购行为的发展 史。诺贝尔经济学奖获得者乔治.斯蒂格勒曾说过:一个企业通过兼并其竞 争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象，-·，，一，没有一个 美国大公司还是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的。企业的并购 在西方已经历了五次浪潮，并早己是市场经济的一种普遍现象，它促进了财 富的集中，企业组织结构的变迁，并有力地推动了产业结构的升级。进入了 21世纪，经济和金融的全球化趋势，使这一现象方兴未艾，超大型跨国公 司合并时有发生，不断演变和发展的并购活动使企业日趋大型化和集团化， 日益多元化和国际化，八十年代以来，受西方并购浪潮的影响，我国企业并 购也开始兴起，至今己形成全国性的热潮。而并购形式更从简单的出资购买、 承担债务到买壳上市、借壳上市、委托收购。我国资本市场的逐步完善，特 别是加入WTO之后，有关政策法规的调整，民营企业的发展以及经济结构的 优化也为外资并购提供了条件，随着并购的逐渐兴起，理论界和实务界都在 对这一活动的进行研究，本文试从财务角度，对企业并购动因、风险、估价、 选择并购方式，策划触资方案等作分析论述，并对目前我国企业并购中存在 的问题进行探讨。 第一部分 企业兼并与收购概述 (一)兼并与收购的概念 兼并与收购在国际上通常被称为“MergersAcquisitions,简称“MAa 这个术语中包含两个概念，一是 M“ergers，即 “即兼并或合并”;另一个 是 A“cquisition，即收购或购买。二者经常合在一起使用，简称 “并购”或 Itm并气 1、兼并 兼并泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利与义务由存续 (或 新设)公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法 律程序进行合并。兼并具有两种形式:吸收兼并(吸收合并)和新设兼并(新 设合并)。吸收合并是指一家公司和另一家公司合并，其中一家公司从此消 失，另一家公司则为存续公司，这种情况可以用公式，A十B=A(B)来 表示。新设合并是指两家或两家以上公司合并，另外成立一家新公司，成为 新的法人实体，原有两家公司都不再继续保留其法人地位，这种情况可以用 公式 A“十B=C”来表示。 2、收购 收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而居于 控股地位的交易行为。收购可以进一步分为资产收购和股份收购。资产收购 是买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为;股份收购是指买方企业 直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票，并根据持股比例与其他股东共 同承担卖方企业的所有权利与义务。 按照收购方所获得的股权比例，股份收购又可分为以下三种情况:①参 股收购，即买方企业仅购得卖方企业的部分股权。在此情况下，买方企业通 常仅以进入卖方企业的重事会为目的。②控股收购，即买方企业购得卖方企 业