企业并购的财务可行性研讨.pdfVIP

Y 。。。.。_ 0“ 14b 摘 要 并购是资本经营的 一种方式。兼并、合并与收购常统称为 “并购”或 “购并”， 并购的动因有谋求管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应、并购的战略价 值、降低代理成本。 回顾我国企业并购的简要发展历史，可以总结出我国目前企业并购的一些特 点。第一，政府行为显著;第二，理论上和实践上都不够成熟。在这样的中国特 点下，中国的企业并购存在一些误区。第一，政府过度参预。第二，盲目扩张， 谋求规模经济和战略价值动因过度。 要走出误区，我国企业并购应当进行并购实施前的财务分析。 本文把项目管理的可行性研究和企业并购的财务分析两个知识嫁接起来，提 出了财务可行性的概念，并提出财务可行性的分析体系包含三个子系统:净收益 可行性分析、融资可行性分析、财务风险可行性分析，=个层面的可行性共同构 成财务可行性。这正是并购实施前的财务分析。 企业并购财务可行性的第一个子系统是:净收益可行性。并购净收益的模型 如下: NS=S-P-F 式中:NS— 企业并购净收益; S— 企业并购收益; P 企业并购溢价: F 一企业并购费用。 理论 匕讲，只要企业并购的净收益NS0，则满足财务可行性的第一个子系统。 并购净收益分析的关键在于企业价值评估。对于上市公司，其价值评估模型主要 有市盈率模型法和托宾模型法:对于非_卜市公司 (企业)，其价值评估模型主要有 贴现现金流量模型法，股息收益贴现模型法，净资产帐面价值法。 企业并购财务可行性的第二个子系统是:融资可行性。所谓融资可行性，首 先指企业应当能以合理的方式筹集到并购所需资金，从而使企业并购在资金上具 备实施的可能性，其次，筹资的完成又要使并购后的新企业资本结构和综合资本 成本保持在一个合理的水平。企业的融资渠道可分为内部渠道，外部渠道，中间 渠道三种。 企业并购财务可行性的第三个子系统是:财务风险可行性。财务风险的最终 结果都可能导致资不抵债，到期不能偿债，使企业陷入财务困境，可以借鉴财务 困境预警的阿尔曼2分值，资金安全率两个指标，加上财务杠杆系数，这砚个指 标若处于一个合理的水平，则财务风险是可接受的，即满足财务风险可行性。 企业并购同时满足以上扭个子系统，财满足并购的财务可行性。 关键词:企业并购 财务可行性 未经作者、导师同介 翻全文公布 Abstract MAisamannerofcapitaloperation.Merger,AcquisitionandBuycanbe abbreviatedMA. ThemotiveofMA includesmnaagementaccordanceeffect、operation accordnaceeffect,fnianceaccordanceeffect,strategicvaluenadloweringagentcost. ThecharacteristicofMAinourcountrynowincludestoomuchcontrolof governmentandblindexpanse.Howcnawedo?Wemustanalyzefinnacebefore enforcingMA Bycombiningfeasibilitynaalysisofprojectmnaagementandfinanceanalysisof MA,1bringforwardtheconceptoffinnacialfeasibilitynaditsthreesonsystems Theyarenetprofitfeasibilitynaalysis,