异质信念对我国股票收益率影响的实证研讨.pdfVIP

摘要 经典的资产定价理论的基础假设之一就是投资者拥有同质信念，在此假设下， 证券市场中诸如lPO之谜、动量效应、盈余惯性等金融市场异象无法得到很好的解 释。为此，学术界基于异质信念和卖空限制，对资产定价和金融异象展开理论研究 和实证分析，并取得了较大进展。研究认为，从异质信念和卖空限制的角度出发， 随着时间推移和信息传递，股价会呈现先高估后下降的特点。 首先参考国内外现有的研究成果，分析了异质信念代理指标的特征；然后基于 信息影响的角度选取基于市场调整的额外换手率作为中国股票市场的异质信念指 标，检验异质信念在严格卖空的限制条件下对我国股票收益率的影响，从季度收益、 月度收益和周内收益的统计和实证研究层面发现，投资者信念的变化是我国股市收 益率存在一定规律性的推动因素，在我国股市年报、半年报以及周末的集中信息公 布时间窗口，我国股市的收益率较高，但随着时间的推移，收益率偏低，这与Miller 提出的异质信念对股票价格的影响理论相吻合，信息的冲击消除投资者的异质信念， 使股票价格由高估回归到真实价值，从而收益率偏低。就此，提出如下政策建议： 即进一步完善我国股票市场的信息披露制度，建立高质量多层次的资本市场体系， 完善股指期货和融资融券等金融产品，培养投资者价值投资的理念。 关键词：异质信念；资产定价；GARCH模型 洲Y…2㈣0㈨4洲3 iiii■■I 川8Ⅲ9 Abstract Thefinancialmarket asIPO visions，suchmystery,momentumeffect，earnings asset SO notbe theclassical momemum，andon，could perfectlyexplainedby pricing havebeen basedon thatinvestorshave beliefs．So theory assumption homogeneousthey researchedandmade onthe of significantprogress，basedassumptionheterogeneous wouldafter beliefsandshortsalerestrictions．ItWasconcludedthatthestock drop being timewentonandinformationtransfcrcd． overvalued，as Inthis characteristicsof belief indicatorswere paper,the heterogeneousproxy firstly inviewofthe athomeandabroad．Thentheadditional on analyzed findings adjustment accountofChinastockturnoverWasselectedasthe theeffectson indicator，and proxy