明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差——基于中国A股市场的实证研究.pdfVIP

巨誊-，善：iji糍瓣_；_ij燕誊翥篓薹_!=瓣嚣i篓瓣_{jj!；_；。．1 明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差 ——基于中国A股市场的实证研究 缪雪梅 (中国民生银行成都分行，四川成都610041) 【摘 要】 文章选取A股2005—2012年分析师盈利预测数据，研究明星分析师相对于非明星分析师预测是 否更加准确，以及投资者对于明星分析师跟进股票的反应。通过控制影响分析师盈利预测准确度的公司特性变量， 发现明星分析师较非明星分析师有更差的预测精确度。并根据明星分析师跟进的公司规模调整残差和过度3个月 的累积收益进行分组，发现投资者对于明星分析师跟进的股票存在过度反应的现象，即持有3个月就出现收益反转。 【关键词】 明星分析师；盈利预测；选择性偏差 【中图分类号】F832．5【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2014)05一0146—03 一、引言及相关文献综述 公司规模、公司跟进的人数、公司过去每股净资产收益率的 明星分析师是所有分析师都梦寐以求的称号，《新财富》 波动率、公司系统性风险都会影响预测精确度。 每年都会对各个行业的分析师进行排名，而该排名直接与分 假设H1：明星分析师盈利预测通过控制公司规模，跟进 析师的年薪挂钩。排名越靠前的分析师年薪就越高，排名前 分析师人数，过去每股净资产收益率的波动率，系统性风险 三名的分析师甚至可以拿到300～500万的年薪。明星分析师变量之后的盈利预测较非明星分析师并非更加精确。 如此高的年薪，是否意味着其在资本市场中挖掘和传递了更 刘昶、修世宇(2008)研究表明投资者认为分析师的建议 多有价值的信息呢?本文主要从分析师预测的精确度研究明 包含了有价值的信息，因而会相应的调整对未来收益的预期 星分析师报告的信息含量是否优于一般的分析师。同时结合 以及当前最优的持股数量，李丽青(2012)投资者对明星分析 市场中的投资者对于不同分析师推荐股票的反应情况，研究 师的报告修正反应更加强烈。投资者在股票市场中往往过度 投资者选择是否存在偏差。 的相信有威望的分析师而忽略没有名气的分析师，从而导致 国内外学者关于分析师预测精确度已经进行了大量的 明星分析师跟进的股票在持有一段时间之后收益出现反转 实证研究，大致可以分为两类：其一，单从分析师自身的特 现象。 et 假设H2：明星分析师跟进的股票投资者存在过度反应 性研究的的实证文献，例如，Jacob a1．(2008)发现有投资银 的现象。 行经验的分析师比其他分析师预测更加准确，Mikhail和 二、数据样本和变量定义 waltIler(1997)研究发现从业经验可以提高分析师的预测表 (一)数据来源 现，clement(1999)发现经验丰富的分析师预测更加精确，同 时分析师跟进的公司个数越少预测越精确。吴超鹏等(2013) 和王宇超等(2012)均发现公司过去每股净资产收益率的波年的分析师盈利预测数据和公司真实盈利数据。公司的规模 动率与分析师预测误差负相关，王宇超等(2012)实证显示公为每年年初的股票流动市场的对数，在根据明星分析师残差 司系统性风险会影响预测精确度。本文通过控制住这些变量 分组时，选择预测当年分析师所有的预测数据。删除所有变 研究明星分析师是否具有预测方面的优势。 量中有缺失值的样本。 其二，从分析师跟进公司的特性方面研究盈利预测的精 (二)盈利预测精确度的度量 确度，白晓宇和钟震(2007)上市公