商贸零售行业：盛宴将至.pdfVIP

2009/09/22 商贸零售 行业研究 深度报告 盛宴将至 行业评级 增持/ 维持评级 近期商贸零售板块大幅上涨，我们认为 8 月份靓丽的零售数据，加之市场 对于确定性收益的追求，是使得零售行业成为近期热点的重要原因。 8 月份多项零售指标出炉，其中月度社会消费品零售总额同比增长 相关研究 15.4%，增速较 7 月份提高 0.2 个百分点；8 月份千家核心商业企业零售 《问今秋谁主沉浮，且看商业》 指数为今年以来最高，而百家重点大型零售企业零售月度增速达到 2009/08/11 19.62%，为近一年来第三高单月增速；淡季不淡在一定程度上体现了消 《估值修复，寻找弹性》 费需求的强势反弹。 2009/07/01 4 季度起，零售行业将进入半年的消费旺季，由于去年基数较低，行业净 《在严冬中寻找春播的种子》 利润同比增速可能会大幅超预期。即将来临的黄金周由于包含了国庆和中 2008/12/31 秋两个节日，相比以往假期更长，很可能成为引爆此次行业盛宴的导火索。 《浪里淘沙始见金》 2008/12/25 通过对 44 家零售上市公司中报分析，我们认为零售行业受经济危机的冲 《谁才是百货A 股的三好学生》 击正在减小，零售企业业绩拐点逐渐确认。二季度以来行业收入快速回升， 2008/10/17 促销对行业费用率和毛利率产生的一定负面影响将在未来逐渐消除。 《不要把蜜月当成日子》 零售个股相对大盘一直存在溢价，历史上百货行业 PE 中值约为 36 倍， 2008/10/06 相对大盘溢价约 75% ，而目前A 股百货行业剔除大商股份 31.2 倍的 PE 水平和 30%的溢价率都处于历史低位。与港股和美股相比，国内百货 10-11 年估值折价明显，估值洼地为投资提供了较强的安全边际。 从长期来看，零售行业投资机会来源于龙头公司对区域的整合，来源于改 制后企业活力的释放或者新业态、新模式下企业取得的超额收益；因此我 们在选股中应兼顾区域选择、业态选择、整合能力选择和体制选择等。维 持对“七剑”组合大商股份、成商集团、鄂武商、合肥百货、王府井、南 京中商和友谊股份的增持评级。 最近 52 周股价表现 吴红光 80% 商贸零售 上证指数 +0755 wuhg@ 60% 40% 耿邦昊 +0755 20% gengbh@ 0% S