华商盛世成长投资思路.docVIP

华商盛世成长投资思路 孙建波，一位具有远见且深谙舍得的人。大到投资逻辑，小至投资组合，都能清晰地看到其中活生生的灵魂。在他管理华商盛世成长基金的近一年来，该基金成为市场瞩目的焦点。今年以来华商盛世成长获得21.04%的收益率，最低60%的仓位不仅没有成为弱市中的负担，反而在所有类别基金中排名首位。 　　2010年对于华商基金来说是个特别的年份，在市场反复拖累下，基金行业整体业绩备受诟病，而华商基金旗下基金却在盛世成长基金的引领下整体表现优良。“投资一定要具有前瞻性，投资逻辑和思路一定要有其内在生命，不能是伪价值。”和孙建波谈话不止一次，而投资的生命和灵魂却是被他反复提及的。 　　真实的投资逻辑让心里有底 　　“一个至少可以坚持2到3年有效的投资逻辑让我心里很有底。”孙建波道。而在眼中，真实就是灵魂所在。 　　市场中题材股、消息股总是让投资者眼花缭乱，而智者总能拨开云雾，找到最真实的投资逻辑。在孙建波今年接管盛世成长基金以来，农业股、商业股的把握和对周期性股票的及时回避都是其投资逻辑最好的印证。 　　去年底时，大消费类股票就被孙建波提前关注，但是他认为随着战略结构性产业调整的展开，低端、大众消费品将取代之前的奢侈品消费成为市场主流。4月通胀压力初见抬头，孙建波及时布局并重仓农业股，最终巨大的涨幅令其收获颇丰。而在中报披露后，认识到产业转移回流将逐步回流西部地区时，他重点关注了重庆、兰州、乌鲁木齐等地区的商业百货企业，大力买入商业、汽车等板块，抓住了7月以来的反弹行情并最终继续领涨。 　　而贯穿这一系列投资布局的背后逻辑正是经济回暖和对收入分配机制改革的期冀。“随着经济的发展，收入分配制度将最终发生变革，越来越多的劳动者收入将得到提高。例如乳制品、家纺、啤酒等公司都是受益者。”孙建波表示。 　　真实的投资逻辑奠定了扎实的基础，而获得更高的收益则更需建立在远见之上。 　　国内市场投机气氛较为严重，但是历史证明，指数却屡屡用提前3到6个月反映经济走势的表现证明了它的聪明。这就需要对大势有着明晰的提前判断。在孙建波的过往操作中，前瞻性的贡献度至为关键。 　　去年底接手时，华商盛世成长规模仅20亿元出头，而今该基金规模资产净值超过80亿元。 　　在今年早些时候与孙建波交流时，他就表达了把小基金当百亿规模的大基金来管理的思路。“市场行情万马奔腾意味着不容易掉头，虽然管理规模翻了两番，但我的投资思路一直在延续，短期利益我不追逐，长期、前瞻、有效而真实的投资会让我睡得很香。”确实，与很多基金经理“非交易外时间不交流”相比，孙建波多了几分释然。 　　投资组合也有灵魂 　　投资是一门艺术，在对艺术境界领悟透彻后，下笔则成为艺术品成功的关键。在孙建波的组合配置中，“梯度组合”管理理念尤有特色。 　　盛世成长有三个层次的股票配置，第一类是符合一些核心的投资逻辑主题、符合贝塔下的阿尔法的“大众情人”，一般会是前五大重仓股，占比为4%-10%左右；第二类是本身质地优秀、有核心优势、但有一定瑕疵，但值得观察的公司，一般占比2%-4%，会是前十大公司的后五家；其次则是20-30个左右有特色、竞争力非常强的小公司，每个占比约1%。 　　在这类以核心持仓为主、辅之以大量高潜力品种的梯度组合下，孙建波获利不小。从华商盛世成长半年报显示的前20大持股可以看到，包括登海种业、敦煌种业、冀东水泥、大商股份在内的多只股票今年以来表现抢眼，有些甚至在上周大跌前创下了年内新高。 　　在对上市公司的调研中，孙建波对公司投资定位的重要一点即“独特”。“在公司所属行业空间较大时，公司应该具备至少一项独特的核心优势。”孙建波认为。而在他眼中，作为基金管理人，上市公司的独特、核心优势应该是被广泛认可，至少是认知的，他不偏爱单独的行业，不轻易尝试独孤求败的寂寞。 　　除此之外，公司的骨干人员也被孙建波反复提及。“一般在上市调研时，与公司高层接触后，走马观花式的调研比较普遍。但是我觉得买企业更关键在于看重人的品质和价值，管理团队尤其是骨干力量的质地很大程度上决定了公司的质地，我更愿意在多次调研中了解这些人的品性。”孙建波坦言，在独立完成不了对不可计数的上市公司调研时，可以依靠可信赖的研究员对上市公司进行长期跟踪。 　　控制下行风险 该撤就撤 　　在坚持投资逻辑的背后，华商盛世成长持续领先业绩的背后或许更是管理人懂得舍得的凝聚。在孙建波的谈话中，“不盲目坚持”、“该撤就撤”之类的大白话更体现了他对下行风险的绝对把控，及对持有人的责任感。 　　资本市场变幻莫测，潮起潮落时真理也有可能被淹没。在孙建波的管理哲学中，原则和灵活度相得益彰，概括起来即“贝塔下的阿尔法”。 　　“贝塔”即公司符合最基本的投资逻辑，符合他对市场和行业的基本走势判断。“如果把战略性新兴产业涉及的各个行业分别研究的话，就会发现