后奥运经济：政策猜想.docVIP

后奥运经济：政策猜想 政策猜想货币政策松动？ 面对并不明朗的全球通胀形势，货币政策似乎很难改变从紧的基调 刘晓午 会给从紧的信贷管制带来转机吗？后奥运，这个时下最热门的经济谜语将被揭开。 　　8月初，央行同意调增2008年度商业银行信贷规模，以定向增加小企业信贷额度。这是本轮宏观调控以来，央行首次增加信贷额度，这给企业界和资本市场带来不小的鼓舞。 　　但是面对并不明朗的全球通胀形势，货币政策似乎很难改变从紧的基调。 央行重手对决通胀 　　从2007年1月至今，中国企业经历了不断紧缩的货币环境。包括15次上调存款准备金率，至今达到历史高点17.5%；同时6次加息，一年期存款利率升至4.14%。 　　在2007年12月，中央经济工作会议十年来首次将稳健货币政策确定为从紧货币政策，调控重剑不断挥出！ 　　2008年新年伊始，信贷管制在传闻中演变为现实，央行再次打出重拳——2008年央行严格按季控制商业银行信贷投放，从第一到第四季度，新增贷款规模分别为全年的35%、30%、25%和10%。全年新增贷款规模将维持在去年的水平：约3.63万亿元。 　　通胀频创新高之下，央行从紧货币政策不敢有丝毫放松。整个2008年上半年，投资者都在从紧调控的不安中度过——1月CPI7.1%，2月8.7%，3月8.3%，4月8.5%，几乎每一个月中旬的CPI数据公布之日，通胀都会令人惊讶的创出纪录。随后，就是央行果断的上调存款准备金率，资本市场随之下一台阶。 　　及至5月、6月和7月，在猪肉和食品价格回落下，通胀连续三个月大幅回落至7.7%、7.1%和6.3%，调控者才舒了一口气。“这该死的猪肉终于供应上来了，真是不敢相信，我们的损失可能都是猪肉推高的通胀所造成的。”一位私募基金经理苦笑着说。 　　央行一系列从紧调控取得明显成果，7月17日，国家统计局公布了上半年宏观经济增长10.4%，而第二季度增长则回落至10.2%，这一增速较去年最高单季增速大幅回落超过两个百分点，经济过热烟消云散。 经济回落 频吹暖风 　　从紧信贷政策是一把双刃剑，一方面“打掉”通胀，但过犹不及，也可能“刺伤”经济。在第二季度中国经济回落至10.2%之后，投资者担忧的是，在未来的第三季度，由于北京奥运会的召开，北京、天津和河北等省市的部分企业经营将受到短暂的影响，这可能将第三季度经济增长率拉到10%以下。 　　来自中国物流信息中心信息显示，7月中国制造业PMI指数为48.4%，与上月相比下降3.6 个百分点；与去年同期相比下降4.9个分点。 　　负责PMI指数编订的高伟处长说，7月中国制造业PMI是制造业综合指数首次回落到50%以下，该指数从2005年1月以来一直保持在50%以上，这反映了未来经济的趋冷。 　　由热渐冷的经济加快了宏观政策的调整。在上半年经济数据出台之后的7月末，国家领导人对东南沿海省份经济运行情况进行了调研，并召开了中央政治局经济形势分析会，将调控主基调“双防”转变为“一保一控”。 　　8月初，令企业界振奋的是，央行对中小企业推出了定向新增贷款额度，以减轻调控下中小企业的资金压力。 　　此次增加信贷的额度在2000亿元左右。本次额度增加采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行额度上调增5%，对地方性商业银行上调10%。 　　“我们正在跟银行积极联系，如果不出现大意外的话，奥运会后就会放款，可以部分解决流动性资金的困难。但是总的来说，资金还是困难。” 一家湖北的中型企业负责人对记者说。 信贷未到放闸时 　　2000亿元信贷恰似紧闭的调控闸门露出一个缝隙，显然无法证明企业信贷的春天已经来临。 　　多位专家表示，信贷调控最寒冷的时刻还没有到来，央行的定向松动象征意义大于实际意义。北京某银行信贷部门的负责人也告诉记者，“我们一直在执行总行年初的信贷指引，目前看不出松动迹象。” 　　“包括纺织服装出口退税率的提高，这次中小企业的信贷额度增加表明中央政治局经济形势分析会的精神正在落实。我认为信贷调控只是结构性的，总量并没有放开，现在我们要关注的是，进一步的措施还有哪些。”经济学家沈明高博士说。 　　来自央行第二季度货币政策执行报告的数据显示，6月末，广义货币供应量M2同比增长17.4%，增速比上年同期高0.3个百分点，比上月末低0.7个百分点。 　　同时贷款平稳增长，6月末，全部金融机构本外币贷款余额为30.5万亿元，同比增长15.2%。上半年，本外币贷款比年初增加2.7万亿元，同比多增983亿元。 　　这些数据显示，在多重压力之下，央行的信贷总量调控并没有全面放松。 　　中金公司的首席经济学家哈继铭认为，货币从紧基调将保持不变，在资源价格正常化以及物价管制放开等还可能使通胀显性化的局面下，货币政策不具备全面放松的条件。 　　而中国人民大学经济学院副院长刘元春说：“到现在为止，