沪铜期货投资计划书.doc

沪铜期货投资计划书 时间：2009年12月之2010年3月 参与市场：上海期货交易所 投资品种：阴极铜1003合约 投入资本：人民币500万元 预计投资回报：281.98万 收益率56.4% 投资风险：55.5万 亏损率11% 盈亏比率：5.08：1 【操作理由】 1、盘面持仓的多少将直接影响行情发动的幅度。目前，国内外驻扎期铜盘面的资金已经接近甚至超越近30年水平，超级行情一触即发。一直以来我们都建议客户回避一些缺乏资金关注而横盘震荡的品种，虽然这类品种投资波动相对平和，但漫长的整理足以让资金消耗殆尽。 下图是CFTC统计的1986年至今期铜总持仓与净多头寸的变化图 从图中我们可以看到09年初资金快速回笼期铜盘面，目前总持仓已经超越2006年中旬水平，但目前综合铜的价格仍然低于2006年中期水准，主要基于市场对高企现货的忧虑，不过综合铜净多头寸已经于今年10月份恢复正数水平，也就是说2009年上半年的走高可能由于恐慌性杀跌后的技术性修正，而目前的净多基金恢复正数水平则代表市场重拾2006年之前对通胀、资源危机等问题的炒作上面，而且从资金的总规模来看，势头并不逊于2006年之前。 2、剔除货币贬值因素，沪铜的价格水平仍然不高。目前，全球主要工业品仍然以美元作为标价，但美元自布雷顿森林体系瓦解后已经失去束缚，截止2008年底美国政府的外在美元债务已经逾60万亿美元，按照目前美国政府年收入而言每年连这笔债务的利息都难以偿还，美元贬值则成为一种必然而且由于本次金融危机将使其进一步加速下滑，若仍以美元作为商品价值的衡值货币有失公允，这里我们选用黄金及原油作为“货币“对综合铜价值进行分析： 下图是以黄金作为货币衡量综合铜目前的价格水平： 截止11月底，综合铜与国际黄金的比价为5.9，也就是说5.9盎司的黄金可以购买一吨的铜，这个比价为近20年来的平均水平，但能源价格持续攀升人力成本也在增加，我们预期未来半年内比价将恢复到7.5以上水平且稳定在8的几率较高，按照之前国家黄金在1000-1030美元形成的平台，保守估计综合铜价会在7000-7725区间，且只要黄金稳定在目前的水平，未来半年综合铜创历史高点的可能非常高。 下图是以原有作为货币衡量综合铜的价格水平： “低碳经济“将成为主导未来数年人类社会工业发展，各国对于碳排放的控制将使传统能源，如煤炭、原油的价格持续飙升，我们认为目前80美元的原油价格仍然不足以吸引大量的社会资金进行新能源的科技攻坚，而再退一步而言，我们保守认为原油维持在80美元附近，那么综合铜的价格应该稳定在8000美元以上较为合理。 2009年初以来，尽管综合铜累计涨幅已经达到150%，但主要来自对未来通胀及资源问题先知先觉类的资金的推动，而按照恒值商品—黄金的比价分析，我们仍然认为目前综合铜的相对价格偏低，后期一旦美元下跌提速出现将使盘面的极端行情将瞬间爆发。 3.铜价的盘面定位。 1）综合铜价格运行周期一般为36个周左右，12月应该是建立中线仓的较合理时机。根据我们的统计，自今年3月中旬以来，综合铜一直处于单边上行的行情格局之中，利用11个月时间将去年3个月的跌幅进行修复，进入8月后盘面振幅幅度加大，但大阳吞连阴的形态连续出现已经说明盘面难以下跌，新一个时间窗口在12月的第一个周，我们认为大幅洗盘的可能性较高，但我们认为在新一个36个周的运行周期里面，综合铜会延续涨势并可能加速单边市。 2）沪铜仍然处于2006年5月份以来的大下降通道当中，一旦突破将在之前保值性买盘的疯狂砍仓以及终端用户的补库总飙升，最高可能到达技术测算的80000元/吨高位。 4、未来三个月的主要影响因素分析 1）美元在随后三年将进入主跌浪。 我们认为美元指数自120到80作为第一浪，第三浪自2005年底的90开启，金融危机令美元流动性趋紧促成2008年3月至2009年3月的反弹行情，但不改90点位以来的第三浪下跌，金融危机后欧元及人民币的崛起将加速美元的回落，尽管盘面有所反复，但预计中国春节左右美元点位触70. 2）中国进口买兴减弱且现货商高位套现成为三大库存持续攀升原因，但我们认为库存顶、价格底。 下图是三大交易所库存走势图，总库存已经恢复到2009年2月份水平，但库存结构上，上海库存占总库存的比例增加，掌握在外围基金中的现货头寸减少，控盘力度减弱。同时，我们注意到在2008年底的下跌中国家并没有明显放宽金属及化工品原材料出口的限制，目前盘面仍然在清洗不坚定多头和吸引高位震荡中的抛盘介入，一旦升穿重要技术点位，则全球补库的同步进行机你给引发价格的飞升。 3）从基差和价差的角度来看，铜价下跌已经收到制约。 下图是长江1#铜与期货交割月基差的走势图 2009年7月份以来现货贴水被限制在-800左右，尽管升水铜买盘较少但平水铜货源仍然有限，沪铜价格在