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息距离对小企业融资影响的国际案例研究 王 召 （中国银行业监督管理委员会，北京 100800） 摘要：本文认为，小企业之所以存在融资缺口，从其自身原因来看，关键在于它 与银行之间存在信息距离。美国小企业融资实践表明，发展关系型贷款，广泛运 用信息技术，直至实现小企业信息规模化，对于解决其融资困境意义重大。就我 国而言，上述手段的现实意义更加不言而喻。 关键词： 中小企业融资；美国小企业；信息距离；融资困境 作者简介：王召，经济学博士、出站理论经济学博士后，研究员，供职于中国银 行业监督管理委员会办公厅。 中图分类号：F276.3 文献标识码：A 无论国外还 国内研究，对于小企业融资难的解释都已相当详尽。在这些纷 繁芜杂的解释中间，尽管外部环境制约对于小企业融资困境影响至关重要，但根 本原因还在于其自身缺陷。这些缺陷引起信息不对称以及代理成本问题，导致无 论债权融资还是股权融资、无论大银行还 小银行都尽量疏远小企业，形成小企 业融资缺口。为了消除信息不对称给小企业融资带来的不利影响，许多理论和实 践工作者都试图通过密切小企业和金融机构的关系，加强信息交流，来缩短两者 之间的信息距离。 关系型贷款有利于小企业融资的实证依据 关系型贷款是最早用于打破小企业与贷款机构信息隔阂的有效方法。1994 年，美国经济学家Petersen Raj an （1994 ）借助小企业管理局（SBA ）1988 年 和1989 年融资国家调查数据 （NSSBF ），对上述问题进行了实证研究，证实了关 系型贷款对小企业融资的意义。 1988 年和1989 年美国小企业融资国家调查数据涉及企业3404 家。这些企业 雇员人数均在500 人以下，账面资产中位数只有 130000 美元，销售收入中位数 也仅有300000 美元。如果按照小企业经营方式划分，1875 家是股份有限公司， 1529 家 合伙企业或者独资经营企业；如果按照 企业所属行业划分，为数最 多的三类小企业依次从属于服务业、零售业和制造业，分别占小企业样本总数的 28% 、27%和 12% 。这些小企业成长历史大多十分短暂，平均历史不过 10 年左 右。而在美国纽约股票交易所，上市企业中规模最大的一成平均历史已经超过 33 年。 由于上述小企业规模狭小，成长历史较短，它们的行为不太可能受到信用评 级机构或者新闻媒体的监督。即使 在美国小企业管理局，“最年轻”的小企业 历史记录也无据可查。这样一来，贷款人很可能对小企业经理人的能力和可信性 产生怀疑，因为经理人会 用借来的钱将资金投到自己偏好的项目上去，却把风 险转嫁给贷款人。结果，历史较短的小企业很少能够在公开的资本市场上筹足资 金。 为了解释（银行和企业）关系型贷款对小企业融资的影响，首先需要定义 “紧 1 密贷方”这一概念。众所周知，随着二十世纪 80 年代的金融管制放松，美国银 行和其他金融机构之间的区别不再像以往那样明显。所以对金融机构进行分类 1 时，如果小企业从中至少获得一种金融服务 ，我们即认为企业与它关系紧密， 即“紧密贷方”。 表1. 按照资产规模划分的小企业资金来源2 贷款 每一资金来源占比 资产的 资产 负债 （千美元） 非银行 企业 来自密 账面价值 百分比 企业 均值 中值 银行 金融 所有者 家庭 其他 贷方的 （千美元） 占比 机构 企业 负债 15 0-10 0.34 9 6 0.51 0.10 0.13 0.14 0.04 0.45 15-46 10-25 0.55 17 12