双曲折现消费决策与套期保值策略-云南大学.pdfVIP

( )，2010 ，32 (6):628 ～ 632 CN 53 － 1045 / N ISSN 0258 － 7971 云南大学学报 自然科学版 Journal of Yunnan University * 、 双曲折现 消费决策与套期保值策略 王海军 ( ， 200433) 上海财经大学应用数学系 上海 : － ， ， 摘要 建立了基于双曲折现的消费 套期保值选择模型 求得了模型的最优解 讨论了最优的消费与套期 ， ， ， 保值策略 发现双曲折现只对消费决策有影响 而对套期保值策略没有影响 并且双曲折现的最优消费高于传 统指数折现情形． : ; ; ; ; 关键词 消费 套期保值 双曲折现 风险资产 期货合约 中图分类号:O 224 ;F 830 文献标识码:A 文章编号:0258 － 797 1 (2010)06 － 0628 － 05 ［1 － 2］ 消费与资产组合选择是金融理论中的经典问题． Merton 首先在连续时间模型中引入了随机动态 ． 30 ， ， 规划方法研究消费与资产组合选择问题 其后 多年来 无论是在学术领域还是在实践领域 消费与资产 ， ， Bakshi Chen ［3］， 组合选择问题的研究都取得了极大的进步 各种改进模型如雨后春笋般涌现出来 如 和 ［4］ ［5］ ［6］ Yang ，Liu 以及张鸿雁和李滚等 ． : ， 消费与资产组合选择问题的经典思路是 在金融市场中存在多种风险资产和一种无风险资产 消费者 ． ， ． 寻求最优的消费和资产组合 然而 消费者所持有资产由风险资产与无风险资产构成的假设是极端的 实 ， ， ． ， 际上 在不可预期的通货膨胀之下 金融市场中已经不存在无风险资产 基于此种考虑 本文假定消费者所 ， ， － 持有的资产均是有风险的 消费者无成本地进入期货市场购买或卖出期货合约来对冲风险 这就是消费 套期保值模型． ， ， 为了分析方便 大多数研究文献均假设消费者具有固定不变的时间折现 即消费者对未来的心理预期 ， ． ， ， ， 是一成不变的 这是不符合实际的 事实上 消费者的心理会受到各种外