国债期现套利交易策略.pdf

策略报告 金融期货-国债期货 中期研发产品系列 2013 年8 月16 日 星期五 债期货 金融期货-股指 2 策 0 略 1 报 3 告 中期研究院•对冲策略研究部 国债期现套利交易策略 年 8 月 钦万勇 1 金融 0755 内容提要： 9 日 qinwanyong@cifco.net.cn 期货-股 1、国债期货套利交易策略包括期现、跨期和跨品种三大范畴。套利 交易策略大都是一种有风险的对冲交易策略，即通过构建两种或者多种 星 指 资产的多空组合来谋取不同资产间相对估值变动收益的一种交易策略。 期 李宁 告 五 本文主要论述期现套利的交易策略。 lining@cifco.net.cn 2、从债券特性来看，最便宜可交割债券是所有可交割券中隐含回购 利率最高的券。而交割期权和久期因素对于基差的影响也不可忽略。基 差通常被认为反映了持有收益和交割期权价值两部分。而不同券久期的 长短与国债期货的策略组合被视为一种关于收益率的期权。 3、套利交易的收益主要来自两部分：持有收益和基差收益。考虑到我 国市场现货卖空的局限，我们需要持续跟踪不同现券的价格、隐含回购利 率和期现基差并选择在合适的时机建立“多现券+ 空期货”的策略组合。 4、套利交易过程中，需要关注一些风险因素和交易特性。其中包括可 交割券的流