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公司高层人员行为选择和最佳股权分散度
公司高层人员行为选择和最佳股权分散度
公司高层人员行为选择和最佳股权分散度-1O3?
公司高层人员行为选择和
最佳股权分散度①
江振华
(暨南大学,深圳职业技术学院)
【摘要】本文通过建立公司高层人员的行为选择模型,分析公司高层人员行为
选择问题.研究表明,行为选择模型存在确定的解,公司高层人员可以将个人禀性
资源确定地分配于道德风险和努力工作两方面;固定职务报酬收益与公司
高层人员行为选择无关;在不考虑融资成本情况下,存在一个最佳的公司股权分
散度.
关键词公司高层行为选择股权分散度
中图分类号F270.5文献标识码A
CorporationHigh—levelPersonnelBehaviorChoice
andOptimalDegreeofShareholdingSeparation
Abstract:Byestablishingthebehaviormodelofhigh—levelpersonnelofcor
D0ration,thispaperanalysestheissueofbehaviorchoiceofhigh—levelpersonnel
ofacorporation.ThispaperholdstheviewthatthereiSadefinitesolutiontothe
behavi0rmode1andthehigh—levelpersonnelofacorporationcandefinitelyallocate
theirDersona1dispositionresourcetotwoaspectsofmoralhazardandhard—
working.Thereisnorelationshipbetweenfixedpositionremunerationincomeand
thebehaviorchoiceofhigh—levelpersonnelofacorporation.Withoutconsidering
thecostoffinancing,thereshallbeanoptimaldegreeofshareholdingseparation?
Keyw0rds:High—levelPersonnel;BehaviorChoice;DegreeofShareholding
Separation
一
,文献回顾
公司绩效受全体员工行为的影响而包括股东,董事,监事,经理人员等在内的高层人
员行为选择对公司绩效影响最大.显然,社会理想目标是所有公司高层人员都能努力工作,
不存在道德风险,,(或机会主义行为).人类社会在试图达到这一理想目标时,寻找了很多
途径,尝试了很多办法,包括从社会主义制度到与之相对立的资本主义制度.
进入2O世纪后,随着大公司源于古典的两权分离所引发的代理问题逐渐暴露出来,
①基金项目:广东省社科基金(05D--01).
?
104?《数量经济技术经济研究》2006年第5期
西方有越来越多的学者开始关注所有者和管理者间的冲突问题.他们这方面的研究大都间接
地涉及到经理人行为问题,主要研究成果包括:(1)研究融资结构与公司绩效之间的关系.
其中,着名的有Modigliani(1958)的MM定理,Grossman和Hart(1987)的债务担保
模型,Harris和Raviv(1991)的债务缓和模型和Diamond(1991)的企业声誉模型,以及
Hirshleifer和Thakor(1989)的经营者声誉模型等;(2)研究市场环境对经理人的约束作
用.RobinMarris(1964),HenryMenne(1965)及Fama(1980)都认为,完善的经理市
场可以自动约束经理行为;Hart(1983)指出,产品市场上的竞争是对经理人员的一种约
束;Martin和Mcconnell(1991)发现接管市场的存在对总经理行为具有约束作用;(3)研
究股权结构与公司绩效的关系.Jensen和Meckling(1976),Hart(1980,1995),Shelifer
和Vishny(1997)都认为,公司的价值取决于公司内部股东所占有的股份比例,所有权的
适当集中有利于公司绩效的提高.虽然西方学者上述领域研究成果很丰富,但是,所有这些
研究都有一个隐含的假设前提,即,人是同质的,经理人具有较强的人力资本或企业家能
力.在此假定下,很少直接探讨经理人的行为选择问题.
Jensen和Meckling(1976)等人系统地确立了委托代理理论,解释了所有权与
控制权相分离时,为克服信息不对称的影响,委托一代理关系中的激励机制或契约是重要
的.7O年代以来,许多学者在委托一代理理论的基本框架下对经理人职务报酬与公司
绩效的关系进行实证研究,如Ciscell和Carrol
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