我国A股IPO效率影响因素的实证研讨.pdfVIP

田高良 西安交大学管理学院 中国人民大学 工商管理博士后流动站 王晓亮 中国建设银行陕西省分行 我国 A 股 IPO 效率影响因素的实证研究 1, 2 3 田高良 王晓亮 1．西安交通大学管理学院 陕西 西安 710049 ； 2 ．中国人民大学 工商管理博士后流动站，北京 100872； 3 ．中国建设银行陕西省分行 陕西 西安 710003 摘要：本文运用多元线性回归模型对 2001 年5月 15 日至 2005年 6月 7日在深沪两市上市的 288 只A 股新股，就 IPO 效率影响因素进行了实证研究。在研究中，笔者引入了一个新的解释变量——市场气氛， 将深沪两市市场气氛衡量指标予以统一。结果发现：发行价、市场气氛、上市首日换手率、资产规模这 几个变量表现出极强的显著性。 关键词：IPO；IPO 抑价；IPO 效率；市场气氛 A Study on the Influencing Factors of IPO Efficiency in Chinese ‘A’ Stock Market TIAN Gao-liang1, 2 WANG Xiao-liang1,3 (1. School of Management, Xi’an Jiaotong University, Xi’an 710049, China； 2.Post-doctoral Program of Business Administration, Renmin University of China, Beijing, 100872,China ；3.Shaanxi Branch, China Construction Bank, Xi’an 710003) Abstract: In this paper, the primary data source for IPO of ShenZhen and ShangHai ‘A’ stock market are over May, 15th 2001 to Jun, 7th 2005, the sample size is 288 firms. The Multiple Linear Regression model is used to measure the influencing factors of IPO efficiency based on the analysis of relevant theories. In this study, a new dependent variable is constructed to examine the effect of stock market atmosphere, which unifies ShangHai mega-issue share index with Shen Zhen’. The empirical study results show some dependent variables represent significant correlation to the IPO underpricing rate, such as issue price, market atmosphere, and the first-day turnover rate, assets size, etc. Key Words: Initial Public Offerings; IPO Underpricing; IPO Efficiency 一、引言 首次公开发行股票（Initial Public Offerings，文中均简称IPO），是指公司第一次向社会公众公 开发行普通股票。IPO抑价（IPO underpricing）是指新股发行定价存在低估现象，表现为新股发行价 明显低于新股上市首日收盘价，上市首日即能获得显著的超额回报。在实证研究中，国内外学者都选用 IPO抑价程度作为IPO效率衡量的指标。 从理论上讲，若新股一级市场价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的，就不应该存在抑价 问题。然而，实证研究证明新股的发行