我国上市公司定向增发定价影响因素研讨.pdfVIP

我国上市公司定向增发定价影响因素研究 摘要 我国上市公司近年来普遍运用定向增发进行再融资，深入研究定 向增发可以很好地为我国政府制定相关政策及上市公司实施融资提 供帮助和建议，其中对定向增发定价的研究就是一个重要的环节。本 文主要从定向增发的特征如限售期为36个月的股份所占比重、增发 规模、大股东认购比例和上市公司的特征如公司规模等方面研究其对 我国上市公司定价的影响，以及基于不同的资本市场周期下这些因素 影响定价的不同。 本文采用2006年至2010年间整个市场周期A股上市公司实施 的472次定向增发作为样本，研究了与定向增发定价的相关问题。再 通过划分不同市场行情，将样本划分成216个牛市样本和256个熊市 样本，分析不同的市场行情下定向增发定价的相关影响因素。通过建 立多元线性回归模型并采用SPSSl7．0统计软件进行实证分析发现： 第一，定向增发股票的流动性越小，上市公司为此给于投资者的补偿 越多，且该流动性补偿不受市场行情的影响；第二，上市公司的融资 规模越大，由于信息不对称的成本被摊薄，其折价率越低，且在市场 上行期，融资规模对定向增发折价率仍然显著负相关，在市场下行期， 投资者情绪低迷，信息不对称理论的使用受限；第三，在全样本下， 我国上市公司规模越大，由于我国公司的组织结构也越复杂，投资者 需要付出的调查成本越多，定向增发折价率越大，在股市上行期，由 于投资者的情绪高涨，相对多付出的调查成本变得不重要，股本规模 的大小对其折价率的影响也不显著，在股市下行期，股本规模对定向 增发折价率的影响仍显著；第四，大股东认购比例越大，其利益输送 的动机越大，定向增发折价率越大，且与市场行情无关。研究结果没 有发现大股东的认购方式与定向增发折价率相关。 基于以上分析，提出我国应完善定价基准日的相关政策，以完善 定向增发定价的确定原则，从源头上避免大股东及关联股东利益定价 实现利益输送。减少限售期的时间，增大流动性，以减少定向增发折 价，使其对中小股东的损害达到最小化。 关键字：定向增发定价市场周期利益输送 Ⅱ 洲Y…2Ⅲ0㈣7， 删0 iiii■I_ 唧4m3 FACToRSFRoM STUDYTHEPRICING PRI、厂ATEPLACEMENTSoF THE THELISTEDCoMPANIESINCHINA in beenmoreandmore recent Private have popular years placements forits on its mayimprove advantages．Deeperstudyprivateplacements and advicetothe the good companies．，and governmentpoliciesgive for isan oftheresearch．This importantpart pricingprivateplacements studiesthe factorsof