我国上市公司定向增发前后经营业绩变化的实证研讨.pdfVIP

我国上市公司定向增发前后经营业绩变化的实证研究 摘要 有关上市公司再融资行为研究一直是理论界的热点。2005年以后，’ 随着股权分置改革的顺利进行，我国上市公司再融资方式也发生了巨 大的变化，从以往的偏好公开增发与配股再融资慢慢转向了定向增发 再融资。自此越来越多的理论界与实务界的人士关注起“定向增发 这个新宠。但我国上市公司定向增发发展的时间较短，目前对于这方 面的研究还不够成熟，如何指引定向增发朝健康、稳定的方向发展是 个亟待解决的难题。本文采用规范和实证相结合的方法对我国上市公 司定向增发前后经营业绩变化进行相关研究，然后根据研究结论发现 定向增发中存在的问题，并提出相应的政策建议。 ． 本文的主要研究思路如下：以在2008年定向增发的上市公司为研 究样本，运用因子分析法计算样本公司在2007、2009、2010年的经 营业绩得分排名。以此为基础，本文采用描述性统计与非参数检验法 等对公司定向增发前后的企业经营业绩排名变化进行研究分析，并进 一步分析在不同增发特征(如增发对象、增发规模、增发折价等)下 企业业绩变化有何差异。 经过实证研究，本文得出以下结论：一、本文发现企业定向增发 后的短期经营业绩变化虽不明显，中长期业绩表现却为走弱，这证实 了大股东在定向增发过程中可能存在利益侵占行为。二、当定向增发 特征不同时企业经营业绩下滑的幅度会有所差别：(1)当定向增发对 T 象中含有大股东及其关联方时，大股东的利益侵占会愈加严重，增发 后企业经营业绩下降的幅度会更大；(2)当定向增发对象中含有机构 投资者时，由于监督效应的存在，企业业绩下降的幅度则会小些；(3) ．当定向增发规模较大时企业业绩下降的幅度会小些；(4)定向增发折 价的高低不同对企业业绩的影响没有显著的差异。 关键词：定向增发；经营业绩；定向增发特征；利益输送；监督效应 II 111111114111114 111U1 10111111711111101LI 1Y11111112111Y20701 of Performance theBusiness An on Change Study Empirical Listed and Directional China’S Companiespre post Add．issuance Abstract listed is the onthe always Behavioral companies’refinancing study circles．Since the of focus thetheoretical