我国上市公司股权融资后的总体经营业绩趋势分析研究.pdfVIP

我国上市公司股权融资后的 总体经营业绩趋势分析 陈建梁全登华 (中山大学管理学院) 一、引言 场共筹资6044．87亿元，近年首发融资额所占比例在55％左右，配股和增发 融资额所占比例高达45％左右。详见表1)。上市公司是企业老总们引以自豪 的桂冠，被喻为我国企业的精英。然而，上市公司是否负责任地运用社会 “奉献”给它们的宝贵社会资源呢?国外企业的融资次序一般是先使用内部融 资(即留存收益)，其次是债务融资，最后才是股权融资。我国上市公司没有 分红派息的压力，大多数股东对企业管理层的约束力弱化，企业往往把首发 上市、配股和增发作为融资的首选方案。“争取上市”成为千万企业梦寐以求 的“崇高”目标。然而，在上市公司大量进行股权融资的同时，它们有没有 提高公司的经营业绩?本文将利用统计方法，分别考察我国A股市场上上市 公司：(1)总体经营业绩年度变化情况；(2)首发上市前后的经营业绩变化 情况；(3)配股前后的经营业绩变化情况；(4)增发前后的经营业绩变化情 况，以此分析上市公司在大量采用股权融资之后，有无改善公司的经营状况 酚◆63 上市公司会计与财务的最新发展 并提高公司的经营业绩。 表1 1991--2001年A股筹资规模统计 总发行 比上年 首次 首发占 配股占 增发占 配股额 增发额 年份 筹资额 增长 发行筹 总筹资额 总筹资额 总筹资额 (亿元) (亿元) (亿元) (％) 资额(亿元)的比重(％) 的比重(％) 的比重(％) 1991 5．00 5．00 100．oo 1992 50．00 900．00 50．00 100．oo 1993 276．41 452．82194．83 70．49 81．58 29．51 1994 99．78 —63．90 49．62 49．73 50．16 50．27 1995 85．51 —14．30 22．68 26．52 62．83 73．48 1996 294．34 244．22224．45 76．26 69．84 23．74 1997 853．06 189．82655．06 76．79198．00 23．21 1998 778．02 —8．80 412．59 53．03334．97 43．05 30．46 3．92 1999 893．60 14．86 512．88 57．39320．97 35．92 59．75 6．69 2000 1527．02 70．88 840．87 55．07519．45 34．02 166．70 10．92 2001 l】82．13 —22．59 534．29 45．20430．63 36．43 217．21 18．37 合计 6044．87 3502．2757．942068．4834．22 474．12 7．84 资料来源：中国证券监督管理委员会编：《中国证券期货统计年鉴(2002))，上海，百家出版社， 2002。 二、样本选择及指标说明 本文选择净资产收益率、总资产息税前利润率、主营业务利润率和每股 收益等财务指标来反映上市公司的经营业绩。①为了更准确地反映上市公司 的经营业绩变化情况，笔者做统计时，将选择样本整体②、统计均值和中位 数来反映上市公司的经营业绩。选择中位数的原因在于：中位数不受异常值 的影响，具有稳健性。 本文