新希望研究报告.doc

新希望 研究报告 基本数据 行业：农业 总股本：315239.23万 流通股：10400万 主营业务利润率：15.90% 每股净资产：3.636 元 净资产收益率：10.58% 每股经营活动现金流量：0.47 2002年EPS：0.385元 F2003年EPS：0.6元 公司简介 新希望是由民营资本控股的上市公司。公司全名四川新希望农业股份有限公司。公司五大发起人股东中有四个股东的法人代表为刘氏家族成员，共持有公司66.69%的股份。“2002年度全国十大民营企业家”、“饲料大王”刘永好是四川新希望集团有限公司实际控制人，也是的实际控制人 值得一提的是，公司从2002年开始大举进军乳制品行业，乳制品行业在公司主营业务中的比重迅速增加，2002年末乳制品行业主营收入已经占到公司主营业务收入的17%，（如图2、图3），根据公司发展规划，2003年乳品产业将实现12.2亿元的收入，增长553%，这使得乳业将超过传统的饲料行业，成为公司最大的收入来源。  经营状况分行业分析 （一）、饲料行业 1、饲料行业发展现状及发展趋势 我国的饲料从70年代起步，通过80年代和90年代的快速发展，2010年全国配合饲料产量1亿吨饲料添加剂基本实现国产化饲料工业发展规划?2、新希望饲料经营形势 饲料行业是新希望的传统的优势基础产业，在饲料行业仍然在公司业务结构中占有绝对比重。短期内，饲料行业的兴衰成败依然是决定公司命运的关键性因素。 纵向分析（请见表1）：从趋势上看，公司从1999年到2002年饲料的销量和主营业务收入呈现逐年增加的趋势，主营业务利润则呈现先减后增的趋势。销量和收入逐年增加说明公司饲料的生产及销售规模在逐年扩大，新希望近三年销量的增长率维持在30%左右，对比全国7%-8%的产量增长率水平，可以看出新希望饲料的市场份额也在逐年扩大。主营业务利润增长率由负转正说明公司饲料行业的获利能力增强，这种获利能力的增强有行业转暖的因素在其中。从三个业绩指标的变化关系上看，公司2000年和2001年的饲料经营状况存在这样一个规律：销量增长率＞主营业务利润增长率＞主营业务收入增长率。销量和主营利润的不同比例的增长，说明公司在面对整个行业不景气、竞争激烈的形势下，所采取的是宁可牺牲一点利润，也不放弃市场份额的经营策略，这种策略对待竞争激烈的行业是合适而有效的，也顺应了饲料行业的规模化的发展趋势。 表1 新希望1999-2002年饲料行业经营业绩数据 年 份 销量 （万吨） 增长率（%） 主营收入（亿元） 增长率（%） 主营利润（亿元） 增长率（%） 1999 21.33 —— 5.26 —— 0.81 —— 2000 27.85 30.57 5.84 11.03 0.71 -11.87 2001 36.92 32.57 6.87 17.57 0.91 27.62 2002 48.58 31.58 8.51 28.24 1.16 35.44 注： 1999年年报中主营收入未按行业分列，因公司1999年主营收入绝大部分由饲料行业产生，故采用公司主营业务收入代替饲料行业主营收入。 横向分析：我们选择饲料行业的另外一家上市公司正虹科技作为参照。从表2中可以看出，新希望近三年的主营业务利润率均低于正虹科技，且2000年和2001年饲料主营收入大大小于正虹科技，说明新希望饲料的规模扩张还有很大空间。2002年新希望饲料主营收入达到了8.51亿，已经逼近了正虹科技，因此可以看出，新希望已经抓住了行业转暖的机遇，在规模扩张的道路上迈出了坚实的步伐。 表2 同行业公司饲料行业经营业绩数据比较 年份 新希望 正虹科技 主营业务利润率 主营业务收入 主营业务利润率 主营业务收入 2000 12.18% 5.84亿 24.16% 9.90亿 2001 13.22% 6.87亿 20.32% 11.13亿 2002 13.61% 8.51亿 18.31% 9.23亿 注：2000年和2001年，正虹科技未分行业列出主营收入及主营利润，由于正虹科技的主营业务单一，饲料行业几乎占据了全部主营业务，因此2000年和2002年我们用公司的主营业务利润率代替公司饲料行业的主营业务利润率。 综合评价：总体说来，新希望在饲料行业的经营上发展趋势向好，但是目前还与同行业大企业之间存在一定的差距。 （二）乳制品行业 1、乳制品行业形势分析 国内乳制品市场潜力巨大 改革开放以来，我国牛奶生产呈快速增长之势，其总产量已从1980年的11