中国货币政策非对称效应形成机理研究——基于价格传导机制的视角研究.pdf

2008中国发展进程中的管理科学与工程(卷I) River M OfConstraints．North2000·PP．60一68． [2]EGoldratt．Theory Zhou ofthe Press，Inc．1990． 1-63 Feng，LiuGuilin．ExplorationsThinking Processbasedon ofInternationalCon— I-3-1尹柳营．制约因素管理导论．武汉：湖北人民出版社， TOC．Proceedings ferenceOn and lnno— 1999． Enterprise Management Engineering [4]周峰．DBR管理模式的生产计划与控制机制探讨．中国 on 管理科学，2000，8(1)：17—21 E7]ZhouFeng．Researchenterprisesongoingimprove— of ment onMPS Manufae- TOC’S [5]ZhouFeng．AStudy Synchronous logic--fromfive—stepapproach．IC— Basedon turing DBR．ISIM’2000，Beijing，China， 巾国货币政策非对称效应形成机理研究 ——基于价格传导机制的视角 曹永琴1，李泽祥2 1．复旦大学经济学院，上海200433 2．万家基金管理有限公司研发部，上海200122 caoyongqin@gmail．corn；lizeze@gmail．corn 摘要：中国货币政策具有显著的非对称效应，紧缩性货币政策对产出的影响力度强于扩张性货币政策。本文以价格粘 性为核心构建菜单成本模型，并从货币政策价格传导渠道分析货币政策非对称效应的形成机理。研究表明，货币政策非对称 效应的主要成因是非对称的价格传导渠道。企业面临货币政策冲击时，遵循菜单成本和扭曲成本孰低原则决定调整价格还 是产量。降价的菜单成本低于涨价成本以及扭曲成本随通货膨胀趋势呈非线性变化共同导致了非对称的价格粘性，由此产 生的非对称货币政策传导机制是货币政策非对称效应的形成机理。凼此，货币政策效果随通货膨胀率而变，货币政策效应非 对称程度在不同的通货膨胀率区间存在差异，随通货膨胀率的上升呈现出先减后增再减的驼峰形趋势。本文进一步通过构 造状态空间模型实证检验了理论模型在中国的适用性。为了实现经济稳定增长，中央银行制定货币政策时不仅要决定政策 实施方向和力度，还应考虑经济所处的通货膨胀率区间。 关键词：货币政策；非对称效应；菜单成本；扭曲成本；通货膨胀 有向下调整刚性，紧缩性货币政策对真实产出的影响 1 引 言 货币政策非对称效应源于政策传导机制的非对 (1994)构建的标准菜单成本模型得出了与直觉相悖的 称，经济学家们从不同视角研究了货币政策的“传导黑 结论——并非货币政策力度越大对真实产出的影响就