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工程实施过程中的现金流预测 （瑞杰历信行（北京）房地产顾问有限公司，北京，100036） 【摘 要】现金流S曲线不能照搬使用，由于项目发展的变化，持续建设期的每期现金流量显示不是呈正态分布样式的情况，而是起伏不断的现金量需求，不仅在结构而且在装修、机电阶段都会要求大量的现金准备。同时在建设期的尾端并不是平滑地过渡到质保期，而是会继续上扬，根据国内开发项目现金流的曲线分布情况，建设期竣工节点前后应是现金流量持续增加的阶段，而不是减缓需求的趋势。 【关键词】S曲线；现金流量；资金规划；建设期。 一、引言 众所周知，现金流对于一个项目建设而言至关重要，无论是开发商还是施工单位，项目烂尾楼的重要原因就是资金流断裂，使得项目的建设无以为继。这个时候若能有一个可预见、可探询的现金流量模型，将极大地促进项目建设各方在技术上提前规划资金来源和筹备，减少项目烂尾现象的发生。 二、现金流量规划的依据 2.1 理论中的S曲线 在国际工程的现金流量管理中，最常应用和推崇的就是S曲线，Cook和Jepson（1979）的著作中有详尽论述，由Hudson（1978）应用在医院项目中；在RICS《工料测量和施工标准》指南手册的全球版黑皮书中也以此曲线作为现金流预测的标准版本。借鉴了国外先进的管理理念，国内的造价成本人员也大量采用此种模型曲线，对开发商和施工单位的资金用量进行规划。 2.2 曲线应用的前提条件 对现金流进行预测时，必须理解该曲线的含义及应用条件。主要是针对开发商支付给设计顾问、施工单位、供应商的费用，并不包括土地，及开发企业的财务、销售、管理费用。执行规范合同文本下的付款条件，即按月度工程量完成值为基础支付，扣除质量保证金后的支付款项在月度完成值的85%左右。主要针对施工阶段直至竣工交付时的开发商资金流量进行预测，适用于绝大部分的工民建项目。 三、S曲线的实际运用 对于这种理论上的模型曲线，在项目开发信息尚不足以支撑现金流量详尽核算时，不失为一种可供选择的重要依据。然而在国内的开发项目中发现，项目资金曲线的运行并非完全遵循该等规律，根据国内开发项目的经验数据，尤其是施工阶段的现金流量财务筹划时，运用S曲线预测模型时会发现并非完全如上图所示的那样呈现现金流的变化规律。 四、S曲线运用中偏差的原因 4.1 原曲线设定的月度统计数据 通过对S曲线形成的累计现金支付基础数据进行分析，可以看出根据当时较为理想状态下的工程实施情况，早年间的工程项目随结构工程完成后，后续的机电和装修工程费用与结构费用相较占比很小，并不是重要的资金需求项目，导致在工程建设的后半程几乎没有大量的项目费用可以投入了，所以项目建设期整体的资金流量呈现一个正态分布样式的图形。 4.2 实际现金流的月度统计 而这与现在的项目费用构成及建设过程，尤其是大型的公建项目，完全不同。在国内的建设工程实践中，总包工程在前半段施工中，往往涉及到结构工程的逐步完成呈现出月度（或节点）工程资金投入逐渐增长的过程，这一点也与S曲线前半段完全相同，但从结构完成之后就截然不同了，项目建设面临着同样需要巨大费用的机电、装修等工程，而且项目发展的趋势很可能会比结构工程费用还要高，使得S曲线形成的基础数据发生了重大的变化，后面的阶段也至少需要等量资金的考虑。 例举的该大型商业项目中，每季度的付款额度并不是呈一种上述理想的抛物曲线状态，而是不断起伏变化的资金投入过程，图表1所示。通过分析和总结，除了结构工程所需现金流逐渐上扬，与S曲线保持着一致性，而且后期的现金流也会大量产生，就是因为机电、精装修等耗资巨大的工程项目的介入，也使得现金需求量呈大幅上扬之势。左侧是每季度施工单位完成的工程量，右侧是每季度实际支付的现金额。 图表1 4.3 持续的现金需求 需要提醒的是，虽然项目竣工交付，但随即还会面临着扣留金额的退还，以及累积的变更费用，甚至还会有未解决的争议性费用需要在竣工后即刻考虑，所以上扬曲线的现金需求幅度还需要特别加以关注，并不随曲线的停顿而终止。 五、 现金流曲线的调整 5.1 曲线的变形 因此在国内使用这种S曲线进行现金流量规划时，必须予以调整，在结构工程完成后的一段时间内可能稍呈直线，随后的后半部分按照推论的凸曲线考虑更为适合，尤其是尾端的资金流向趋势，并不是略显平稳的走向，还会更加陡峭。 5.2 曲线时间长度的延伸 反过来，要使现金流样式更符合S曲线的形状，只有延长建设期至结算后，而