涨价可能最早发生在16年,调升15年EPS预测约9%.PDFVIP

公 食品饮料 司 2015 年04 月21 日 报 贵州茅台 (600519) 告 涨价可能最早发生在 年，调升 年 预测约 16 15 EPS 9% 强烈推荐 （上调） 投资要点 现价：234.03 元 事项： 4 月21 日贵州茅台公布年报和一季报，14 年白酒营收约315 亿元， 同比+2.11% ，归母净利 153 亿元，同比+1.4% ，EPS13.44 元。1Q15 白酒营 公 主要数据 收、归母净利分别为85.4 亿、43.6 亿元，同比+14.7%、+18%。14 年分配预 案为每10 股派现金红利43.74 元，幵10 股送红股1 股。 司 行业 食品饮料 季 公司网址 平安观点： 大股东/持股 中国贵州茅台酒厂（集团）有 报 限责任公司/61.99%  4Q14 、1Q15 报表营收、净利基本符合我们预期，但 1Q15 预收款高达 实际控制人/持股 贵州省国有资产监督管理委 27.9 亿超我们预期。1Q15 营收、净利、预收款均应超市场预期。 点 员会/61.99%  4Q14、1Q15 出厂放量压低一批价，但市场强大消化能力超预期。我们测 评 总股本(百万股) 1,142 算，4Q14 、1Q15 茅台酒实际出厂量同比增约15%、61% ，收到预收款对应销 流通A 股(百万股) 1,142 量同比增约 7%、54% ，报表确认销量同比增约23% 、11%，幵导致1Q15 预 流通B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 2,655.83 收款比3Q14 大增 19 亿元至27.9 亿元，同比增约 11 亿元。2H14 ，茅台通过 流通A 股市值(亿元) 2,655.83 新增经销商和老经销商增量，集中放量，增量中部分实际出货在 1Q15，相当 每股净资产(元) 48.43 于14 全年的5-10%，推动了4Q14 、1Q15 营收增长两位数。始于14 年10 月 资产负债率(%) 16.00 份的集中出货将茅台酒一批价持续压低至820-850 元/瓶，但通过继续挤压五粮 液等竞品和扩张的渠道推动，市场表现出极强的消费能力，甚至超了酒厂预期。  4Q15 茅台供给将偏紧，16 年春节前提价概率大升。15 年茅台控量是抬 行情走势图 升一批价缓解经销商盈利压力的战略必然之举。且酒厂增量计划实施主要在 150%