传媒行业：长期关键词“体制改革”和“消费升级”的加速演绎－2012年度投资策略.doc

传媒行业：长期关键词“体制改革”和“消费升级”的加速演绎－2012年度投资策略 Table_Top 2011 年 12 月 7 日 Table_Author 传媒 署名人：冷星星 S0960511030017 0755 lengxingxing@cjis.cn 参与人：万玉琳 S0960111080511 0755 wanyulin@cjis.cn Tabl e_Inves tChange 评级调整： 上调 Table_BaseInfo 行业基本资料 上市公司家数 36 总市值(亿元) 2663 占 A 股比例(%) 1.0% 平均市盈率(倍) 34.11 Tabl e_Trend 行业表现 （%） 1M 3M 6M 传媒 -10.06 4.12 2.23 上证综合指数 -7.05 -7.29 -15.00 Table_Chart 0 40000 80000 120000 160000 -30% -20% -10% 0% 10% 成交金额(百万元) 中投传媒 上证综合指数 Table_Title 传媒 看好 传媒行业 2012 年度投资策略 --长期关键词“体制改革”和“消费升级”的加速演绎 Table_Point 投资要点： ?? 2012 年，中国文化产业发展的政策环境一定是好的，期待更多细化利好政策能够出 台。我们相信在良好产业大背景下，“体制改革”和“消费升级”将在传媒业加速演绎。 多数企业盈利将实现提升，产业链的拓展亦将积极进行。在资本市场，传媒板块的 高估值将相应得到有力支撑，部分龙头和优质企业的长期投资价值将得以体现。我 们上调行业评级为“看好”。 ?? 前程远大的内容产业将在消费升级下高速成长并构建产业链：1）电影行业-打造高 安全性的“火车头”行业。近 8年电影业保持年 30%以上增长，预计 2011年增长 27%。 成功经验启示：未来以内容和发行为核心，实现收入多元化的电影公司最具长期增 长潜力；2）动漫行业-以快乐的名义启动全产业链消费。近年来动漫市场规模加速 增长，预计 2011 年将达 724%。成功经验启示：动漫内容创作和动漫形象产业化能 力构成企业核心竞争力，“产业文化化”模式和“文化产业化”模式皆能引领成功。 ?? 迈向集团化的传统行业将在体制改革下进行整合重组并实现长期增长：1）出版行业 -政策红利下的跨区域多元突围发展；2）广告行业-上行速度放缓 网络广告亮眼；3） 广电行业-有线网整合备战三网融合 大规模双向网改期待浴火重生。 ?? 以美为鉴，“并购+多元化+全产业链”为传媒企业成功之道，我们认为中国拥有产 生综合传媒集团的土壤，并已出现具有长期潜力的公司，如华谊兄弟、奥飞动漫等。 ?? 2012 年，传媒行业将在体制改革和消费升级的驱动下，朝着市场化、产业化和集团 化的战略目标，加速发展。我们的投资策略遵循三条线索：1）中长期自上而下优选 潜力个股。行业方面，最应关注受益消费升级、积极进行产业链延伸和产业横向整 合从而带来较快营收增长的子行业，主要包括电影、动漫、广告营销及一些新媒体 子领域。个股方面，选择这些子行业的龙头和质优公司。2）持续关注因体制改革深 化和大集团化趋势可能发生整合重组、业态转型和多元化的传统媒体公司。3）短期 关注政策和事件驱动带来的主题投资机会。 ?? 从个股估值水平出发，我们的具体投资建议是：1）首选组合：华谊兄弟+奥飞动漫 +省广股份+蓝色光标；2）同时，依次推荐：天威视讯、中文传媒、博瑞传播；3） 看好新股凤凰传媒。 风险提示： ?? 政策管制风险；电影票房不及预期风险；并购进展速度低于预期风险。 Tabl e_Report 相关报告 《传媒 2011 年中期投资策略-融合变革于 文化消费的萌时代》 2011-6-22 《传媒 2011 年二季度投资策略-整体性机 会不大 “消费性”个股抢镜》 2011-4-6 《传媒 2011 年年度投资策略-挺进传媒娱 乐的数字化与消费型时代》 2010-12-15 Table_Stock 股票代码 股票名称 10EPS 11EPS 12EPS 13EPS 10PE 11PE 12PE 13PE 投资评级 300027 华谊兄弟 0.25 0.27 0.51 0.74 68.04 63.00 33.35 22.99 强烈推荐 002292 奥飞动漫 0.32 0.37 0.49 0.78 72.97 63.11 47.65 29.94 强烈推荐 002400 省广股份