多个大股东并存下的股权制衡影响-中国公司治理网.docVIP

多个大股东并存下的公司治理研究综述* 陈健1,2 席酉民1 1．西安交通大学管理学院，西安，中国，710049 2．西安工业大学经管学院，西安，中国，710032 Literature Review on Corporate Governance under Multiple Large Shareholders Control CHEN Jian1,2 XI You-min1 1.Management School, Xi’an Jiaotong University, P.R.China, 710049 2.Economics and Management School, Xi’an Technology University, P.R.China, 710032摘要：股权结构具有多样性，是公司治理的基础。多个大股东并存下的股权制衡对于企业的发展有着重要的影响。本文主要从多个大股东并存对于小股东利益的保护、对于公司业绩和公司价值三个方面进行了综述，较为全面的展示了前人对于多个大股东并存下的股权制衡的公司治理问题的研究。 关键词：多个大股东；股权制衡；小股东利益；公司治理 Abstract: Ownership structure is various in different companies, and it’s the basis of the corporate governance. Under multiple large shareholder control, balance of voting power of a firm has the important impact on the development of the firm. The literature review was made on three aspects on the issue of multiple large shareholders control: the interest protection of minority shareholders, the impact on corporate financial performance and on corporate value. This paper comprehensively showed ante research on the issues of corporate governance of multiple large shareholders control. Key Words: Multiple Large Shareholders, Balance of Voting Power, Interests of Minority Shareholders, Corporate governance （(本文由国家自然科学基金优秀创新研究群体基金项目(7012001)资助） 1 引言 近年来，一些实证研究显示很多国家公司的所有权明显地集中于少数大股东的手中(e.g., La Porta et al., 1999[1]；Barca 和 Becht, 2001[2])。这将传统的对于经理和分散股东的利益冲突的研究(Berle 和 Means, 1932)焦点转移到了同样重要的控制股东和小股东的代理冲突上。一方面，大股东通过监督经理有利于小股东(Shleifer 和 Vishny, 1986, 1997[3, 4])。另一方面，如果大股东追求他们的私人目标而不是利润最大化，或减少有价值的管理者激励就会有害于小股东(Shleifer 和 Vishny, 1997[4]；Burkart et al., 1997[5])。 在美国之外，持有相当大数量股票的几个大股东并存比较常见(Barca 和 Becht, 2001)[2]。来自5232个欧洲公司的数据显示39%的企业至少有两个大股东，都持有至少10%的投票权，16%的公司至少有三个大股东(Faccio 和 Lang , 2002)[6]。因此，研究多个大股东之间控制的分配以及对于企业绩效的影响相当重要。理论文献提供的模型包括，多个大股东控制权的竞争(Bloch 和 Hege, 2001)[7]，监督控制股东(Winton, 1993[8]； Pagano 和 R?ell, 1998[9]； Bolton 和 Von Thadden, 1998[10])，形成控制联盟（controlling coalition）以分享私人收益(Zwiebel, 1995[11]； Pagano 和 R?ell, 1998[9]； Bennedsen 和 Wolfenzon, 2000[12]； Gomes 和 Novae