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文化传媒行业：黄金十年，天步艰难 证券 研究报告 行业研究报告 2012 年 12 月 28 日 分析师： 栾雪飞 执业证书编号： S0050512100001 Tel： 010 Email： luanxf@chinans4.cn 地址： 北京市金融大街 5 号新盛 大厦 7 层(100140) 黄金十年，天步艰难 ——2013 年度文化传媒行业投资策略 投资要点 文化传媒 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： ● 传媒股前三季度业绩增速居前，进入 4 季度以来，股价面临调整 压力； ● 中国政治周期对传媒业有影响，但可能没有市场预期那么大，好 的投资机会和政策松紧并不互为充要条件，好的盈利模式更具决定 性。在对十六大、十七大温故知新后，我们认为，十八大政策将继续 松绑，好的文化传媒模式有望引领和开创一个“黄金十年”的局面； ● 估值出了什么问题？互联网和移动互联网的出现，颠覆了传媒行 业的估值水平。然而这并不意味着缺乏二级市场投资机会。我们重新 将成长和价值估值指标、二级市场跟一级市场估值指标，分别做了区 别分析； ● 哪种商业模式最有生命力？我们先分析了不做什么的问题，N 年百 倍的商业模式只能检验，常人不可预测，它们往往都是在常人无法忍 受的巨大风险中成长为巨人的，如果一个新兴行业，连实业都在摸着 石头过河，投资是没有办法提前做出准确判断的。然后我们梳理了对 ROE 判断的护城河，并认为，评估护城河是投资唯一重要的事。文化 传媒行业的投资趋势，应该从资源优势选股向营销优势选股过渡。 ● 投资建议：从资源到营销选股，推荐蓝色光标和省广股份；从并 购角度选股，关注出版、广告、报刊、有线行业的重组和整合机 会；从成长角度选股，推荐百视通、乐视网、华数传媒；从价值 角度选股，推荐出版和报业板块，推荐中南传媒、凤凰传媒、浙 报传媒 市场数据 文化传媒行业指数 1668 沪深 300 指数 2453 上证指数 2211 深证成指 8955 中小板指数 4149 行业指数相对沪深 300 表现 相关研究 黄金十年，天步艰难 2012年 11月 19日 行业研究小组 行业研究报告 民族证券 第 2 页 正文目录 进入 4 季度以来，传媒行业股价面临调整压力 ................................................................................................................. 3 传媒行业内部各细分子行业走势分化 ............................................................................................................................. 5 传媒行业调整蓄势 ................................................................................................................................................................. 5 行业政策温故知新：天步艰难，传媒行业嬗变进程曲折向前 ...................................................................................... 5 论点 1：中国政治周期对传媒业有影响，但可能没有市场预期那么大 ............................................................... 5 论点 2：十八大政策继续松绑，好的文化传媒模式有望引领和开创一个“黄金十年”的局面 ....................... 7 十八大后传媒业推测 ..........................................................