东方网力中报及与海康威视大华股份的比对分析.PDFVIP

东方网力中报及与海康威视大华股份的比对分析 一、 2016 年中报数据 公司的主要业务包括：PVG 网络视频管理平台，网络硬盘录像机，前端设备， 轨道交通系统，以及技术服务。 2016 年半年报披露，公司上半年营业总收入5.86 亿元，同比增长76.88%， 扣非后归属净利润6770 万元，同比增长66.81%，与营收形成鲜明对比的是经营 活动现金流-2.36 亿元，同比下降156.85%，反映公司采取了激进的销售策略， 带来应收账款增长较快。 上半年公司研发支出增长较快，0.83 亿元，同比增长92.01%，带来管理费 用的较快增长；上半年销售收入5.86 亿元，应收账款 11.01 亿元，较上年同期 7.07 亿元有较大的增幅，随着应收账款账龄的增加，计提的资产减值损失2209 万元，而去年同期是760 万元 2016 上半年公司主要产品营收构成、同比增长情况及毛利率水平如下表： 二、主要业务 公司核心业务之一PVG （Power Vedio Gateway）网络视频管理平台和轨道 交通信息系统毛利率均超过65%，其中PVG 网络视频管理平台作为系统级大型分 布式视频解决方案，在2016 年上半年保持了 26.1%的同比增速；公司各项业务 毛利率都有所提升。 公司平台业务主要为公安大数据平台，多年来在公安系统深耕细作，在视频 综合应用、公安视频大数据应用、公安大数据融合应用体系等领域为客户提供解 决方案，但是该项业务的主要客户为各地的公安系统，对各级政府在平安城市项 目中视频监控管理系统的投入依赖较大，政府付款周期较长，客观上形成了公司 较高的应收账款余额和资产减值损失，对损益表有一些负面的影响。 轨交业务随着一线等重点城市地铁线路的持续开工建设，公司的轨交业务也 增长较快。收购了苏州华企，华企传统业务是面向高铁的广播和视频监控，力求 实现向地面端的业务打通，东方网力在轨交业务上为华企提供了技术支撑。2015 年收购完成后当年苏州华企贡献净利润5070 万元。 布局机器人等智能硬件：2015 年公司投资了JIBO 家庭机器人，knightscope 安保机器人，以及爱耳目家庭摄像机、盯盯拍行车记录仪，布局智能硬件前端设 备，进入了消费者市场。安保机器人的市场主要在海外，对于JIBO 机器人业务， 公司主要承担汉化工作，实现JIBO 机器人面向家庭的基于JIBO 的应用。公司近 日设立了北京物灵智能科技有限公司，物灵将成为东方网力开展机器人等面向消 费者业务的核心主体。 三、东方网力中报的初步点评：东方网力核心业务为视频监控管理，并基于自身 在视频监控的技术积累，向安保机器人、家庭机器人、行车记录仪等前端设备延 伸布局。我国视频监控市场未来两年年复合增长率15%左右，但视频业务受制于 政府对平安城市的投入且回款周期较长，竞争较为激烈，轨交业务收购了苏州华 企，快速布局，业绩贡献有望持续增长。机构普遍预期未来三年公司业绩增速为 59%，33%，25%，相应的EPS 对应目前股价，PE 为49,37 和25。该公司估值偏贵。 四、东方网力与海康威视、佳都科技、大华股份的比对分析 在视频监控解决方案方面，选取海康威视 （002415）、大华股份 （002236） 作为对标公司，分别从业务构成，战略方向和财务指标几方面进行分析比较。从 收入规模、业绩规模和市值等等各方面，东方网力与海康威视和大华都不在同一 个量级上，而且大华也距离海康威视在收入和市值上有加大差距，海康威视是视 频安防行业的绝对龙头，但在产品及服务上，几家公司都具有一定的相似性，通 过对几家公司的分析比对，希望可以挖掘各家的特点，以帮助更好地理解行业。 （数据取自WIND，公司2016 年半年报） 1. 业务构成 海康威视： 大华股份： 东方网力以后端的网络视频管理平台业务为主，占营收比重42%，海康和 大华均以前端产品为主，营收占比在50%左右。从产品及服务毛利率来看，设 备的毛利率普遍在40%左右，随着竞争加剧，毛利率逐渐被挤压，东方网力主 要的业务-PVG 网络视频管理平台毛利率接近70%，且今年上半年继续提高。 2. 战略布局 海康威视是视频监控领域的绝对龙头，在CCTV 海外视频监控领域，已经连 续五年全球第一。海康在提供传统前端和后端设备基础上，向安防解决方案提供 商转型，涉及的行业包括公安、交通、司法、文教卫、金融和能源，公司同时在 向智能制造领域进行延伸，2015 年公司发布了