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磷肥行业深度研究-2015年逐步进入回暖期 -1- 证券研究报告 2015 年 1 月 13 日 基础化工-子行业：磷肥 2015 年磷肥行业逐步进入回暖期 行业深度 ◆过去 3 年全球磷肥行业处于下行周期 磷肥价格在经历了 08 年金融危机导致的剧烈震荡之后，09~11 年随 着全球经济好转、化肥需求复苏，价格进入快速上升通道，12~14 年又再 度进入下行周期，从 14 年下半年开始价格逐步出现企稳回升的迹象。 我们认为过去 3 年磷肥行业持续下行的核心原因是新增产能大量投放 以及部分地区需求明显下降进而导致的全球市场供需失衡。09~13 年全球 磷酸二铵和磷酸一铵产能分别增长了 430 万吨和 170 万吨（折纯），复合 增速达到 4.4%和 4.2%，而受到货币汇率变动和政府下调磷肥补贴的影响， 作为全球化肥主要消费国之一的印度对磷肥进口需求大幅下降，导致 09~13 年全球磷肥消费量复合增速仅为 1.9%，尤其是从 11 年以来全球磷 肥消费量几乎没有增长甚至还有小幅下降，导致供给过剩加剧。 ◆从 15 年开始全球磷肥行业逐步进入回暖期 我们认为，全球磷肥行业在经历了约 3 年的下行周期后，从 15 年开 始将逐步进入 2 年左右的回暖期。主要原因包括：预计印度对磷肥进口需 求回升，南