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将股市管理作为调控经济手段的可行性分析 陈楠 江苏省邗江中学 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 在美国次贷危机之后的经济复苏阶段, 股市扮演了重要的角色。而我国在2015年也试图通过刺激股市的办法来拉动经济增长, 解决企业融资难和债转股的发展的问题。政策施行之初, 股市出现了大牛市, 从而在短期内拉动了金融业的增长, 从而带动了GDP的上涨, 并且有利于税收增长和中小企业融资。但是, 股市繁荣也带来了股市泡沫等经济风险, 很快在去杠杆政策下崩盘, 最终伤及投资者利益和经济发展。对此, 文章通过分析本次股灾的成因及股市管理政策的特点, 认为, 由于政策目标难以达成, 制定、实施和监管政策需要多部门的协调配合, 难度很大, 以及政策施行缺乏明确的中介目标、最终目标和政策工具, 这都使得我们不能将刺激股市作为拉动经济发展的宏观调控政策。 关键词： 股市管理; 宏观调控; 经济增长; 一、引言 股市一直以来被称作是实体经济的“晴雨表”, 是一个经济中资产价格高低的直观体现。一个持久的牛市, 一方面显示了经济长期良性发展的势头, 另一方面来说又能从投资和消费的角度刺激经济进一步的发展。其原因在于, 股市作为企业直接融资的重要组成部分, 相比于银行贷款具有成本低廉的特点, 持久的牛市更有利于企业低成本融资, 从而刺激企业投资;同时, 股市也可以通过其财富效用, 刺激消费者的消费, 最终达到刺激经济增长的目的。可以看到, 美国在次贷危机之后刺激经济, 经济复苏的过程中, 股市的繁荣也扮演着重要的角色。然而, 在2015年, 我国政府也试图通过对股市进行调控来刺激低迷的经济, 但结果却是带来了巨大的股市泡沫, 以及泡沫破灭后对经济的重大创伤。为什么同样是借助于影响股市刺激经济, 中美的政策会出现如此截然不同的结果呢?我们是否还可以继续将股市作为宏观调控的工具呢?这是本文要着重探讨的问题。 二、2015年股市泡沫发展轨迹与政策初衷 政府通过有意的政策支持和引导, 促使我国股市上证综指从2014年11月21日的2487点, 在短短半年时间内飙升到了2015年6月12日的5166点, 涨幅超过100%。在这个过程中, 政府主要采取了三方面的措施:第一, 采取了宽松的货币政策向市场源源不断地输送了大量流动性, 如在2014年11月21日和2015年2月28日都采取了不同力度的降息降准操作。第二, 政府还通过官方舆论引导, 利用政府信用强化投资者信心, 引导资金进入股市, 冲高股价。比如, 官员方面, 2015年3月10日, 时任证监会主席的肖刚表示“股市上涨是对改革开放红利预期的反映, 有其必然性和合理性”, 2015年3月13日, 央行行长周小川表示“资金进入股市也是支持实体经济”;官媒方面, 人民日报在2015年3月30日、4月1日不断发文强调股市正在进入“长牛”、“慢牛”, 新华社更是七论股市, 不断强化政府信用背书, 点燃了“全民入市”的热情。最后, 针对民众高涨的投资热情, 相关监管机构并没有将风险意识的弦紧绷起来, 反而是在牛市之初对场内外高杠杆采取放任态度, 任由大量高杠杆资金入市推高股价。数据显示, 2015年第一季度沪深两市新增股票账户600余万户, 4、5月份更是新增2500万户;投资者采用杠杆工具做多股票, 场内两融余额在2014年10月底为6980亿元, 而在5、6月底均达到2万亿元以上, 同比增长超过400%。在市场最为狂热时, 部分场外配资杠杆倍数甚至接近1:10。 那么, 政府为什么当初要如此“兵行险招”呢?笔者认为, 政府的政策初衷是相当美好的, 具体体现在如下几点: 第一, 利用股市的财富效应增加总需求, 提振经济。本·伯南克在谈论量化宽松时就曾说到, “股价上涨使消费者财富增加, 有助于增强信心”。即股价上涨后, 消费者会会感觉自己钱多了, 从而更多地出门消费, 拉动GDP的增长。 第二, 在楼市低迷的情况下, 创造新的投资途径, 即用股市泡沫来拉动经济增长。2015年上半年, 中国的房地产市场进入熊市。2015年1~6月份全国房地产住宅开发投资仅增长2.8%, 低于2014年同期约11个百分点。此外, 在房屋新开工面积上, 同比也是下降15.8%。尤其是住宅房屋新开工面积, 下降的幅度更是高达17.3%。虽然, 2015年上半年政府出台了种种救市组合拳进行刺激, 但是上半年全国商品房住房销售面积依然同比降低3%以上, 显示出房地产市场在当时陷入低谷, 复苏情况堪忧。此时, 需要给经济提供新的增长点, 而这时股市及其背后庞大的金融产业链成为了政府的选择。 第三, 通过债转股