总收益互换在应收账款管理上的运用.docVIP

精品论文 参考文献 总收益互换在应收账款管理上的运用 李晓玲　天津一汽夏利股份有限公司 ３００３８０ 摘要：随着经济全球化、市场经济的不断发展，企业之间建立在商品信用基础上的商品交易出现的应收账款问题也日益严峻。大部分企业为了扩大销售、拓展市场、降低整体经营成本、强化企业的市场竞争力和实力等，大量赊销，应收账款不断增多。本文将对企业对应收账款的管理风险该如何转移、如何规避进行阐述。通过介绍总收益互换这一衍生工具的特征及原理对应收账款的现状进行管理，实现风险的转移，提高企业的资金回收利用率。 关键字：应收账款管理 总收益互换 运用 　　在总收益互换中，总收益支付方（信用保障买方）将参考资产的全部收益全部转移给总收益接受方（信用保障卖方），而得到一个事先约定的收益，也就是利率回报，而该利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。一般是在伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的基础上加上或减去一定的息差。如果由于信用事件而使参考信用资产的市场价值下降，那么信用保险买方就会因信贷资产市场价值的下降而遭受损失。但它在互换合约中所获得利率收入就有可能大于其支付的总收益，于是两者的差额便可以被用于冲销它在信贷市场上的损失。与信用违约互换不同的是，总收益互换不仅把信用风险转移出去了，而且把市场上的其他（如：汇率风险、利率风险等）会使总收益发生波动的风险也随之被转移出去，转移了所有的经济风险。 （一）、总收益互换运用的可行性 　　在当今市场竞争日益激烈的情况下，由于竞争压力迫使企业提供赊销，以便企业降低产品库存，不断扩大市场份额，拓宽产品销路，增加销售收入。然而赊销在给企业带来收入增加的同时也会形成一定的应收账款，应收账款作为企业的一项资产，代表着企业的债权，体现着企业未来的现金流入；应收账款虽然只存在于资产负债表中，但应收账款的形成、应收账款计提减值准备又直接影响着利润表和现金流量表，应收账款的增减变化会对企业对公司经营发产生很大的影响。虽然目前公司的现金流尚可应付正常的生产经营活动，应收账款余额似乎也没有对企业造成很明显的不利影响，但是，如果对应收账款管理不加重视，任由发展，大量应收账款产生的负面效应在未来几年内将严重阻碍企业的持续经营和发展壮大。 　　据世界权威的财务专家估计，企业流动资产中，应收账款的比例不应该超过40%。据有关部门调查，我国企业应收账款占流动资产的比例大多为40%-50%，一些企业的应收账款竟高达流动资产的80%。如此巨大的应收账款数额，再加上缺乏管理意识，使企业的发展受到了很大的限制。如何管理应收账款成为了企业的重中之重。因此加快发展金融市场，运用总收益互换解决应收账款问题存在着极大的发展空间。 　　1.有助于维持企业的财务杠杆比率。因为它作为一种表外融资方式，所以它不会增加企业的投入，同时也不会改变企业的负债水平。在将资产转化为现金的情况下，又不会增加企业资产负债表上的负债，从而有利于维持企业的偿债能力，为以后筹资提供了便利。 　　2.融资成本较低。 这是由于资本担保公司的介入，从而提高了资产证券化的信用等级。因为有多个当事人参与，这种相对复杂的交易结构使得证券化的运作能保持有效性和安全性，从而有利于增强投资者的信心，这样便提高了证券发行的成功率。于是企业便可以适当降低利息负担，且无须花费过多的发行费用。 　　首先，交易作用—信用衍生品通过交易使信用风险从参考资产中脱离出来，更不需要通过现货交易来实现资产负债表表外交易信用风险。对于总收益支付方来说，有两点好处。其一：将资产所有权和信用风险有效分离，使企业对应收账款的收益索取权转让和信用风险可以不公开，从而避免了相应的法律程序，并能持续与客气的关系。其二：企业避免了应收账款的监管资本要求，比如该项应收账款的风险权重是100%，如果总收益互换的交易对手是经合组织成员国银行，根据巴塞尔资本协定，持有应收账款的风险权重将是20%。对于总收益接受方来说，也有两点好处。其一：在没有融资成本的情况下，也不需要与债务人建立或维持债权债务关系，就可以获得信贷资产的风险收益；其二：通过合成头寸进入受限制的市场或进入成本高的市场，总收益互换提供的合成风险敞口就可以使之进入一个全新的资产领域，却无需投入大量的管理资产基础设施建设和研究力量，降低了投资成本，实现投资的多元化。 　　其次，对冲作用：持有反向风险暴露头寸以减少不利变动因素产生的风险损失，通过放弃部分潜在的收益，获得持有对冲后风险资产头寸确定的收益，这种风险转移过程是通过减少某一风险因素产生的实际损失而转移风险。企业通过总收益互换完全对冲信用风险暴露。如下图对冲的经济效果示意图。 　　虽然总收益互换能够很好的规避应收账款风险，为企业的应收账款保值，但是它同样存在着风险。总收益互换最主要的风险也是信用风险，对