制造业景气陷入瓶颈.PDF

宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 制造业景气陷入瓶颈 2016 年6 月1 日 宏观经济 事件点评 ——2016 年5 月中国PMI 数据点评 东 兴 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 证 tansong@dxzq.net.cn 010券 联系人 陈巧巧 股 chen_qq@dxzq.net.cn 010份 有 事件： 限 公 2016 年6 月1 日国家统计局发布5 月中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.1 ，预期值50，上月数据50.1 ， 司 较上月持平，在连续三个月处于扩张区。 证 券 观点： 研 5 月钢材、煤等商品价格下跌，主要原材料购进价格指标连续5 个月上升后回落，采购量和新订单指标继续 究 报 小幅下滑，原材料库存指标小幅回升，需求减速拖累产成品库存指标回升，掣肘制造业增速陷入瓶颈。 告 1．需求不足产成品库存回升 5 月钢铁等黑色系价格领跌商品价格下跌，主要原材料购进价格指标连续上升5 个月后开始回落，由前期的 57.6 回落至55.3。原材料库存指标由47.4 微升至47.6 ，仍低于荣枯线；采购量指标微升至51.2 ，新订单指 标微降至50.7；需求减速，产成品库存指标小幅回升至46.8。外需方面，新出口订单指标微降至 50；进口 指标也微升至 49.6，低于荣枯线。分企业规模来看，大型企业指标回落至 50.3，中型企业指标小幅上升至 50.5，小型企业指标上升至48.6。 总体来看制造业各分项指标变化不大，在需求不足商品价格回落的情况下产成品库存回升，供给侧改革推进 下大型企业指标和中小企业指标走势出现分化。 2.利润向投资转化缓慢 景气回升陷入瓶颈 1 季度的利润增厚未能拉动制造业投资回暖，制造业景气上升出现瓶颈。5 月需求不足钢铁、煤炭等商品下 跌拉动下，工业企业利润回落。5 月27 日统计局发布数据，中国4 月规模以上工业企业利润同比4.2% ，前 值 11.1%。中国1-4 月规模以上工业企业利润同比6.5% ，前值7.4%。 联储加息窗口临近，英国退欧风口浪尖，外部环境不确定性风险上升。国内国务院常务会议列出央企“瘦身 健体”时间表，供给侧改革背景下稳健货币政策更多的将体现托底目标，去杠杆防风险诉求下信贷也将趋于 审慎。预期短期内景气度将陷入瓶颈。 2.非制造业指数小幅反弹 3 月非制造业PMI 指标小幅回落，由53.5 回落至53.1。其中建筑业指标出现小幅回落，建筑业投入品价格 指标继续上涨至50.7 ，建筑业新出口订单指标由54.3 回落至48.7；服务业分项指标由53.7 小幅回落至52.7。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P2 DONGXING SECURITIES 制造业景气陷入瓶颈 结论： 5 月钢铁等黑色系价格领跌商品价格下跌，在需求不足商品价格回落的情况下产成品库存回升，供给侧改革 推进下大型企业指标和中小企业指标走势出现分化。外部环境不确定性风险上升，权威人士专访强调了目前 形势下矛盾的主要方面，国内国务院常务会议列出央企“瘦身健体”时间表，供给侧改革背景下稳健货币政 策更多的将体现托底目标，去杠杆防风险诉求下信贷也将趋于审慎。预期短期内景气度将陷入瓶颈