人民币外汇市场间不对称汇率变动的实证研究.PDFVIP

公司金融与金融市场 人民币外汇市场间不对称汇率变动的 实证研究 张自然 丁日佳 内容摘要 现有关于人民币汇率各市场间关系的研究一般是基于多元 模型 ： GARCH ， 探讨各市场间的线性相关关系 未能考虑各市场间汇率变动可能存在的 不对称效应 ， “ ”： 面临正 反 向的较大冲击时 各市场汇率变动表现出同步性 而面临反 正 向的较大 （ ） ， ； （ ） 冲击时 各市场汇率变动不同步 本文运用 模型对人民币汇率境 ， 。 SJC-Copula-MGARCH 内 市场 境内 市场和境外 市场之间的相依关系进行实证分析 发现境内 SPOT 、 DF NDF ， 汇率市场 市场和 市场 和境外 市场间的联系仍较弱 市场在 （SPOT DF ） NDF ； SPOT-DF 面临大的正冲击和负冲击时均表现出较强的联动性 而 市场和 市场 ， SPOT-NDF DF-NDF 在面临大的冲击时汇率变动表现出 不对称效应 在面临大的正冲击 人民币相对贬值 “ ”： （ ） 时 境内汇率市场和境外 市场汇率变动不同步 当面临大的负冲击 人民币相对升 ， NDF ， （ 值 时 境内汇率市场和境外 市场汇率变动表现出较强的同步性 本文进一步分析 ） ， NDF 。 了上述 不对称效应 的经济机理 探讨了其经济学含义 “ ” ， 。 关键词 外汇市场 多元 模型 不对称效应 ： GARCH Copula 中图分类号： F831 文献标识码： A 相互引导关系 发现 年人民币汇率制度改 ， 2005 革使境内外市场的相互作用加强 且 市