8资本成本与资本结沟墓.ppt

8 资本成本与资本结构 8.1 资本成本 8.2 杠杆作用 8.3资本结构理论 8.4 长期筹资决策的方法 8.1 资本成本 8.1.1 资本成本的概念与作用 8.1.2 资本成本的影响因素 8.1.3 个别资本成本 8.1.4 综合资本成本 8.1.5 边际资本成本 8.1.1 资本成本的概念与作用 资本成本的概念 资本成本?? 指企业为筹集和使用资本而付出的代价 8.1.2 资本成本的影响因素 资本成本也可看作是投资者为提供资本而要求得到的最低的投资报酬率。 影响资本成本高低的因素 无风险收益率 风险溢价 8.1.3 个别资本成本 债券资本成本 不考虑筹资费用和所得税情况下债券的成本 式中：Pb—债券的价格；I—债券的年利息； M—债券的面值；n—债券的期限； Kb—债券持有人要求得到的投资报酬率或市场利率，即债券的资本成本率。 债券资本成本 例：某公司发行的债券面值1000元，票面年利率8%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。若债券的发行价格为1050元，在不考虑筹资费用和所得税的情况下，求债券的资本成本率。 解：债券的资本成本率可由下式得出： 解得，Kb=6.79% 债券资本成本 考虑筹资费用情况下债券的税前成本 可从下式中求得 债券资本成本 例：某公司发行的债券面值1000元，票面年利率8%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，债券的发行价格为960元，筹资费率为3%，求债券的税前资本成本率。 解：债券的税前资本成本率可由下式求得 解得，Kb = 9.81% 债券资本成本 考虑筹资费用情况下债券的税后成本 可从下式中求得 债券资本成本 例：仍以前例中的债券为例，已知所得税税率为25%，求债券的税后资本成本率。 解：债券的税后资本成本率可由下式求得 解得，Kbt = 7.71% 债券资本成本 债券税后资本成本率的简化计算公式 长期借款的资本成本 式中： Klt ? 长期借款的税后资本成本率 Rl ? 长期借款的年利率 T ? 所得税税率；f ?筹资费率 例：长期借款的年利率为6%，筹资费率为0.5%，所得税税率为25%。则 权益资本成本 式中： KP ? 优先股资本成本 PP ? 优先股的发行价格 DP ? 优先股的年股息 f ? 筹资费率 优先股的资本成本 例：某公司以15元/股的价格发行一批优先股，年股息为1.8元/股，发行优先股时的筹资费率为5%，求该优先股的年资本成本率。 解： 普通股的资本成本 股利估价法 例：某公司以20元/股的价格发行一批普通股，筹资费率为6%，预计第一年发放股利1.2元/股，以后每年股利将以5%的比率稳定增长。 则 普通股的资本成本 资本资产定价法 例：已知无风险利率为6%，市场投资组合的平均期望报酬率为10%，某普通股的? 系数为1.2 则该普通股的资本成本率为 普通股的资本成本 风险溢价法 式中：K c —普通股的资本成本率； Kbt—债券的税后资本成本率； KR—普通股的风险收益率。 KR主要取决于普通股相对于债券而言的风险程度的大小，根据经验估计，一般大约在3% ? 5%之间。 留存收益的资本成本 可看作是一种机会成本 与普通股资本成本的计算方法相同 没有筹资费用 一般假定企业的收益以固定的年增长率稳定增长，则留存收益资本成本率的计算公式为： 留存收益的资本成本 例：某公司普通股目前市价为10元/股，预计本年度发放股利1元/股，同时估计未来股利将以每年2%的增长率稳定增长，求该公司留存收益的资本成本率。 解： 8.1.4 综合资本成本 Ki—第i种资本的成本； Wi—第i种资本的权重； n—资本的种数； Kw—综合资本成本 综合资本成本 8.1.5 边际资本成本 边际资本成本是指新增筹资的资本成本 当按目标资本结构筹资时，边际资本成本表现为综合资本成本 边际资本成本规划 边际资本成本规划 边际资本成本规划 设：x ? 筹资总额 则：0.6x = 42 x1 = 42 / 0.6 = 70 (万元) 0.3x = 30 x2 = 30 / 0.3 =100 (万元) 当 x ? 70万元时， Kw1 = 0.3?6% + 0.1?12% + 0.6?15% = 12% 当 70万元x ? 100万元时， Kw2 = 0.3?6% + 0.1?1