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外汇市场ECN模式和MM模式解释
2010-3-30 11:30 来自: 杜先生 [沈阳]
外汇市场的电子交易主要有两种模式,一种是服务于机构客户的 ECN 模式;另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商 (Market maker 简称 MM)模式。
ECN 是英文 Electronic Communication Network 的缩写,中文的意思是电子通讯网络。确切地说,ECN 是指金融交易所、股票经纪商和他们的客户之间的电子化交易平台。
更具体地说,ECN 指的是一种使客户可以在交易所之外交易金融产品的计算机系统,最常见的交易产品是股票和外汇。最初的 ECN 是在1998年经过美国证券交易委员会(SEC)的批准后建立的。ECN 的特点在于,通过降低交易费用来提高市场交易商之间的竞争程度,交易者可访问到系统内的委托单集合,在传统的交易所交易时间以外为交易者撮合交易等。ECN 模式的交易商不人工修改点差,也不人工修改数据,所以说 ECN 平台是 pass-through 格式,即把交易直接传给对手客户或12家以上大银行(客户和银行好像一个大池子中的水),这些银行提供市场流动性,因此交易没有上限。采用 ECN 交易模式,主要货币对通常是1个点差或没有点差,有时点差甚至是负的。另外,他们允许在点差之间设置限价,最小到1/10的点,报价相当灵活,不会受到人为干扰及控制。
ECN 模式交易商的收入来自佣金。他们本身不参与客户的交易,而是直接把客户的单子拿到国际市场上去交易,他们只是收取传递的费用和服务的费用,那么客户无论是赚还是亏,和他们都没有关系,他们只是给客户提供一个交易平台。所以客户无论什么单子,只要当时国际市场上有人肯接,那就会立刻成交,即不会有人为的干预,也随便大家做超短线。他们的点差是不固定的,但那完全是由市场决定的,当市场活跃的时候点差非常小,甚至有负点差的出现,但是当市场成交很清淡的时候,因为人们没有多少交易兴趣,那么买卖价格间的点差就相差很大,但这是真实的市场价格。可以这么说,ECN的公司他们根本不关心点差是多少,他们扮演的角色只是市场价格的一个传递者。
MM
模式交易商的收入来自点差。他们的点差是固定的,报价是他们给的,而不是当时国际外汇市场上真实的价格,当客户赚了很多的时候,就意味着他们亏损了,因为客户是和他们直接交易。这样一来他们就可能破产,而一破产,客户的资金也就没有了保障。瑞富就是这样的例子。正是因为这样,所以对客户有利的单子就不容易成交,或者客户有亏损的单子还平不掉,会有人为的干预,也不允许剥头皮,因为客户如果利用平台价格的差异来获得利润,必然会导致做市商的亏损,他们的点差虽然是固定的,但是一般为了防止风险,点差会比较大,如果做市商模式的公司点差很小,那他们是要亏损的。
在下面我们主要比较 ECN 与传统交易商 MM 的不同点,并且探讨这些不同点会对外汇交易带来哪些影响。
传统做市商(MM)工作原理
做市商在他们的系统上制定买价和卖价,并在他们报价板上公布。他们以这些价位为基础为顾客完成交易,顾客可能是银行也可能是零售外汇交易商。在做这些的过程中,做市商为市场提供一定的流动性。作为外汇交易中另一方,做市商一定是你交易中的对立方。也就是说,不管你什么时候卖出,他们一定要买进你所卖出的,反之亦然。
做市商所定的汇率是依据他们的最大利益制定的。理论上,他们通过市场交易活动为公司赚取利益的多少与他们向顾客要求的点差是成正比的。买卖价之间的点差通常都是由各个做市商决定的。
一般来说,点差都保持在一个公平合理的水平上,这也是大量做市商之间激烈竞争的结果。作为交易的对立方,很多做市商都会通过把你的单子转移给其他在他们那里做交易的人,来对冲损失。但是有时他们也会保留你的单子,也就是与你做交易。
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