经营性公路行业基准收益率的测算.docx

第21卷第3期中国公路学报V01．21No．32008年5月ChinaJournalofHighwayandTransportMay2008文章编号：1001-7372(2008)03-0112—04经营性公路行业基准收益率的测算周晓航1’2，褚春超2，周健(1．武汉理工大学经济学院，湖北武汉430063}2．交通部科学研究院，北京100029)摘要：通过对收费公路属性和行业特点的分析，探讨了经营性公路行业基准收益率的内涵及其影响因素，提出了用资本资产定价模型(CAPM)和加权平均资金成本(WACC)法确定行业基准收益率的方法和具体步骤。在借助对13个上市公路公司数据实测分析的基础上，确定经营性公路行业风险度系数为0．75，权益投资和全投资基准收益率分别为6．94％和5．75％。最后，通过将结果与相关行业进行对比分析验证了该测算方法的合理性，研究成果可以为指导经营性公路行业投资和管理决策提供参考依据。关键词：公路运输经济；经营性公路；加权平均资金成本法；基准收益率；资本资产定价模型中图分类号：F540．31文献标志码：AHurdleCut—offRateMeasuringofCommercialTollHighwayTradeZHOUXiao—han91”，CHUChun-cha02，ZHOUJian2(1．SchoolofEconomics。WuhanUniversityofTechnology，Wuhan430063，Hubei，China；2．ChinaAcademyofTransportationSciences，Beijing100029，China)Abstract：Basedonathoroughanalysisofthepropertyandtradecharactersoftollhighway，thescientificconceptandtheimpactfactorsofhurdlecut-offrateofcommercialtollhighwaytradeweredemonstrated．Furthermethodanddetailedstepsmeasuredhurdlecut—offratewerepresentedbycapitalassetpricingmodel(CAPM)andweightedaveragecostmethodofcapital(WACC)．Dataof13listedhighwaycompanieswerereviewedandanalyzed，whichshowedtheriskcoefficientofcommercialtollhighwaytradewas0．75，andthehurdlecut-offrateoninterestsandwholeinvestmentwere6．94％and5．75％respectively．Finally，theresultswereprovedtobereasonablebycomparingwithrelevanttrades，andcanbeareferen．cetocommercialtollhighwayinvestmentandmanagementdecision-making．Keywords：highwaytransportationeconomy；commercialtollhighway；weightedaveragecostmethodofcapital；hurdlecut—offrate；capitalassetpricingmodel有效地拓宽了公路基础设施建设资金来源渠道，为0引言公路建设筹集了大量的资金，促进了公路行业的长为解决公路基础设施建设政府财政资金不足的足发展。截至2005年底，中国公路总里程已突破问题，1984年12月国务院第54次常务会议提出了193×104km，其中96％的高速公路、70％的一级公“贷款修路、收费还贷”政策。收费公路政策的实施，路、46％的二级公路都是依靠收费公路政策建设起收稿日期：2007—09—21基金项目：交通部软科学研究项目(2007-312—221-180)}广东省交通厅科技项目(2006—1651)作者简介：周晓航(1965一)，男，江苏靖江人，交通部科学研究院研究员，武汉理工大学经济学博士研究生，E—mail：zhouxh@iicc．ac．cn。万方数据第3期周晓航，等：经营性公路行业基准收益率的测算113来的。经营性公路作为收费公路的重要组成部分，有特定的服务特性。经营性公路行业具有初始投资是指各国经济组织依法投资建设或者依法受让政府大、投资期长、收益稳定等特点。一般认为投资风险还贷公路收费权的收费公路。目前，经营性公路行小，投资回报率应相对较低。因此