我国房地产行业收益及其β值特征研讨.pdfVIP

Issue 第14卷 专辑 中国管理科学 V01．14，Special 1 ChineseJournalof Science 2006 2006年0月 Management October， 文章编号：1003—207(2006)zk一0237—05 我国房地产行业收益及其p值特征研究 熊方军，邓长荣，马永开 (电子科技大学管理学院，成都610054) 摘要：本文采用单因素模型和Fama—French的三因素模型对我国房地产行业收益率进行描述，检验得到两个模 型均能解释我国房地产行业收益率的变动，三因素模型解释程度高于单因素模型；两模型得到的B值均大于1；在 此基础上，研究了我国房地产行业收益率p值时间序列特征，我国房地产B值没有出现下降性的趋势，房地产行业 风险均高于证券市场的系统风险。 关键词：因素模型；房地产；B值 中图分类号：C933 文献标识码：A 产收益率的解释能力明显比欧洲和美国的显著性 1 引言 高。 通过投资于全球的房地产相关股票从而组建更 有效的投资组合成为一些机构投资者、养老保险基 司规模和价值因素能够显著性地增加对因素模型的 金等提高投资业绩和更有效分散风险的有效途径。 解释能力，而增加国际因素后，对模型的解释能的几 and 最近相关的研究有Eichholtz Koedijk(1996)…， 乎没有提高。 and Eichhohz(1997)‘21，LingNaranjo(2002)[33， and Ling and Sanders(2003)H。等，他们发现，通 Bond，Karolyi 乎600个房地产上市公司的股票月收益，利用单因 过国际化投资于房地产相关股票，能够有效分散投 素模型和多因素模型研究表明，这些国家的房地产 资组合的系统风险，而国家的具体因素对投资组合 上市股票业绩除了共同的市场风险外，对本国的具 的收益具有更重要的影响因素。 体风险因子更具敏感性，同时也发现通过投资于国 and Shaun，AndrewAnthony(2003)”。他们通过 际房地产股票能够有效分散投资组合的系统风险。 1990年到2001年14个国家的房地产上市公司月 收益率研究表明，不同国家的房地产上市公司有不 投资能够帮助美国的投资者提高收益，同时分散投 同的平均收益率和风险，发现他们都具有全球共同 资风险，特别是投资于欧洲和亚洲地区的房地产股 的市场风险因子(以摩根斯坦利国际指数作为市场 票市场。北美与欧洲、北美与亚洲的房地产股票绩 指数收益)，但对每个国家具体的市场风险更具显 效的相关系数均比较低，因而能有效分散投资者的 著性，特别是对亚洲地区的国家具体风险因