财务风险有所增加,但尚维持在很低水平.PDFVIP

跟踪评级 续下滑使得集老高速、呼市绕城高速、临河过境高速、巴新高速、东 苏高速、白集丰高速、110 国道和210 国道等路段车流量和通行费收 入均出现不同程度的明显下滑，公司2014 年 1~9 月高速公路和所有 相关参考资料 路产的通行费收入仍分别同比下滑 6.56%和 8.03%至 33.65 亿元和 评级方法： 39.59 亿元，高速公路收入下滑速度得到一定抑制，但整体通行费收 中债资信工商企业主体评级方法总论 入下滑幅度较2013 年仍有所扩大。若以此估算，公司2014 年高速公 2 路单公里通行费收入将由2013 年的303 万元下降至283 万元，处于 （2013.1 ） 行业中等略低水平。不过，由于公司已完工路产造价偏低，虽然呼包 中债资信中国收费公路企业主体信用评级 改扩建将高速公路单公里造价已提升至2,547 万元，但在不考虑呼朔 方法 （2013.3 ） 高速和G7 京新高速的情况下，公司高速公路2014 年单公里造价/单 公里收入也只由2013 年的8.40 倍略升至8.99 倍，仍处于行业较好水 评级模型： 平。目前，公司在建公路项目共有5 个，其中一级路改扩建项目2 个， 中债资信中国收费公路企业信用评级模型 新建一级路项目2 个，新建乌海黄河特大桥1 座。其中，虽然4 个一 （2013.3 ） 级路项目单公里造价均远高于已通车路产，其通车后公司一级路单公 里造价将升至1,398 万元，但以2014 年预计通行费收入来看，公司一 行业研究： 级路单公里造价/单公里收入将为14.74 倍，考虑到改扩建的一级路收 改变功能、明确方向、防范风险、推进改 费年限均将重新批复，预计公司一级路整体仍能保证在综合剩余收费 革——深化交通运输投融资改革应关注的 期限内实现投资回收；乌海黄河大桥单公里造价超过4 亿元，自身投 资回收难度较大，但考虑其总投资规模较小（10.80 亿元），且通车后 若干问题的点评（2015.04 ） 能带动临河过境高速和巴新高速通行费收入的恢复性增长，预计其对 收费公路行业政策调整已提上日程，后续 公司高速公路整体投资回收水平的影响较小。同时，公司仍有拟建高 变动值得关注— 《2013 年全国收费公路统 速公路 1 条，一级路 1 条，未来是否正式实施仍将视具体情况而定。 计公报》首次发布点评（2015.01 ） 根据公司目前计划，2015~2017 年在、拟建路产计划投资分别为42.53 中国收费公路行业展望（2014.12 ） 亿元、35.51 亿元和30.74 亿元，资本支出规模逐年下降，但整体仍有 一定资本支出压力。 评级报告： 财务风险：有所增加，但尚维持在很低水平 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 跟踪评级（2014.05 ） 跟踪期内，通行费收入的下滑使得公司 2014 年营业收入同比下 降5.06%至59.89 亿元，虽然公司毛利率仍维持在44%左右，但较大 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 规模在建工程转固后导致财务费用同比攀