中国期权市场发展“三部曲”与“试运行” 发布日期：2005-1-5 164330.docVIP

中国期权市场发展“三部曲”与“试运行” 发布日期：2005-1-5 16:43:30 -------------------------------------------------------------------------------- 中国期权市场发展“三部曲”与“试运行” 类　　别： 理论文章 刊发机构： 期货日报 刊发时间： 2005-01-05 作　　者： 郑州商品交易所期权部 王学勤 [ 36 ] 　　编者按 屈指算来，自1995年始，中国期权市场发展已历经10年。10年来，中国期权市场研究从三方面迈出了坚实步伐，即期权制度体系建设、期权市场需求开发和期权技术系统设计。这是中国交易所从三方面向期权市场发起的金融战略冲锋，也是中国期权市场发展的“三部曲”，更是中国期货业机制创新的重要举措。如何概括、总结和评价中国期权市场总体发展状况，确定中国期权市场新的主攻方向？这是能否尽早把期权开发从研究阶段过渡到试运行阶段的关键所在，也是关系中国期货市场结构改革、金融创新的关键所在。为此，作者试图用六个简要特征勾画中国期权市场的发展轨迹和整体轮廓。在此基础上，作者用“三部曲”概括中国期权市场在三方面取得的成就，通过进一步分析得出中国期权市场发展的三个趋势，以及顺应期权交易试运行趋势的五个个人观点。并且，作者明确指出，第一，要正确认识期权功能；第二，要重点发挥期权作用；第三，要正确认识期货业机制创新的艰巨性和尽早开展期权交易试运行的必要性。作者首次提出用期权这一“疏”的机制“管理”期货市场风险，期货市场与“市场风险”和谐发展，用“科学管理观”、“管理风险”的理念以及“期权方市场”等新概念及新观点。 　　一、中国期权市场“三部曲” 　　截至目前，期权发展步骤大致可分为1995——2000年、2001年前后和2004年以后三个时间段。这样划分的原因是，在这三个时间段内，中国期权市场不仅在“外力”配合下掀起了三次“期权冲击波”，而且总体研究和发展水平发生了显著变化。总的来说，具有以下六个典型特征。 　　一是中国期权市场发展步伐与期货市场具有同步性。即中国期权市场研究的步伐与期货市场两次整顿（1994年，1998年），新品种上市开始解冻（2003年），以及多品种上市、交易所规则重新修订、完善市场结构（2004年）等重要举措具有同步性特征。 　　二是“洋人”热切关注中国期权市场的研究。以三个事件为代表：1995年郑州商品交易所被接纳为国内惟一的“国际期权市场协会”会员；2002年中国期货业协会、郑州商品交易所邀请美国商品期货委员会（CFTC）、芝加哥期权交易所（CBOE）、韩国证券交易所、欧洲期货交易所等参加2002中国（北京）国际期权研讨会；2004年由芝加哥期权交易所、芝加哥商业交易所、欧洲期货交易所、芝加哥结算公司、期权业协会（OIC）等国际期权大腕亲临国内轮番举行“期权报告会”等，掀起了“2004秋季期权冲击波”。 　　三是期权研究从“空对空”到“点对点”。即从“纸面案头、闭门造车”式的研究，逐步步入模拟运作实践。从期权基础知识研究，到期权基础理论研究，最后发展到期权交易、结算、风险控制、做市商制度等基本运作程序的模拟实施以及上海期货交易所率先引进旨在用于期权交易和金融品种开发的SPAN系统和加入期货与期权协会(FOA)（2004年）。 　　四是期权制度建设日趋完善。即从“基础知识式”的简易期权交易条款，到“基础知识＋基本运作式”的初级交易规则，以至形成当前具有“可行性、实用性、操作性”的较为完善的期权规则体系。 　　五是期权市场开发范围和影响不断扩大。从早期的“文字材料”宣传，到2002年启动“期权培训工程”，2003年期权模拟交易，2004年上海“国际期权研讨会”、北京“期权投资与交易专题报告会”以及中国期货业协会举办盛况空前的“商品期货期权研修班”。 　　六是对期权市场的需求从无到有。商业企业和业内投资者经历了“期权认识模糊，对期权无需求”，到“对期权有了基本认识，但需求不明显”，以及“认识清楚，需求明显”三个认知阶段。 　　总之，可以说，中国期权市场在孕育、研究阶段的发展已经从三方面迈出坚实步伐，即期权制度体系建设、期权市场需求开发和期权技术系统设计，并且总结出“计算机系统是平台、保证金结算是核心、交易所规则是保障、做市商制度是关键、交易者培训是基础”等一整套期权研究经验。 　　二、中国期权市场的“试运行” 　　从以上分析可以看出中国期权市场发展的三个趋势。一是中国期权市场研究发展的速度越来越快，即期权研究成为21世纪中国期货业改革和创新的主旋律。二是期权及其相关领域悄然发生由“少”到“多”的变化。即研究期权的交易所由少到多；研究期权的决策者、管理者、学者、业内人士等由少到多；研究的期权