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价值投资之本质与当前市场情况下的策略选择 股票及价值投资的本质 主流机构的选股方法 前期的研究结果回顾 几个案例 未来策略 同创公司文化： 同创投资的基本企业价值观：发现价值、创造价值、拥有价值 演生而来的产品设计理念：专注投资领域的投资机会、专研机会背后的风险收益、专业管理帐户的财富增长 同创的所有资讯产品都是遵循以上价值观和理念：就是“帮助你如何做股票分析，我们不代替你的投资决策，但帮助你的投资决策更为有效，使你成为一个自我完美的投资者” “成功的投资是简单的，但实现起来并不容易” “挑选好股票是艰难的” ————帕特。多尔西（晨星公司现任股票研究部负责人） “分析公司是一件极有乐趣的事情，只要你愿意，你自已就能在股票投资上做得相当完美。” ————乔。曼索托（世界顶级评级机构晨星公司的创始人） “个股的选择需要大量艰苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。” ————帕特。多尔西 “一个好公司 不等于 一只好股票” ————华尔街的成功原理之一 股票及价值投资的本质 股票本质之简单模型： 股票，本质是一个公司的股本等分之后的一个符号。是一种资产证券化形式。 假设：没有转让，公司股票简化为一股。 股票的价格PC1 = 公司的价值 PA 对于公司的价值的评估：（都是近似的方法） 会计记帐方法：公司的价值= 公司净资产 （每股净资产） 企业未来现金流法：公司的价值 =未来可预见的现金流贴现之和 简单模型的改进 假设：引入交换概念，单个买家与卖家的情况。 股票的价值PC2= 股票的实际成交价格 存在两种情况：PC2（-）≤PA，卖家出让意愿主导 PC2（+）≥PA，买家买放意愿主导 复杂模型的简化 假设：引入交流市场概念，多个买家与多个卖家的情况。 股票的价值PC 3= 买家与卖家在一个时期内的均衡价格 存在四种情况： PC3（-）≤PC2（-），卖者整体意愿强于买者 PC3（+）≥PC2（-），买者整体意愿强于卖者 PC3（-）≤PC2（+），卖者整体意愿强于买者 PC3（+）≥PC2（+），买者整体意愿强于卖者 根据上面的式子推导： 存在：PC3≤≤PA PC3≤PA、PC3≥PA PC3≥≥PA 价值投资的本质 判断 PC VS PA ？ 策略 当PC〈 PA 买入，PC〉PA 卖出 决定PC的因素： PA+供求关系因子+意愿折扣因子 主流的选股方法 寻找PA 寻找影响PA因素的过程= 公司分析 确定PA= 公司估值 公司估值方法：绝对估值、相对估值 （二）寻找供求关系因子 供求关系：股票筹码供应量 VS 一个时期内愿意入市的资金供应量 寻找影响供求关系的因素 = 市场环境分析、宏观政策分析、双向扩容的测定等 方法：数据统计与模型测定、宏观政策分析预测方法 结果：形成不同市场情况下的经验数据，根据估值提供折扣率或溢价率 意愿折扣因子 寻找意愿折扣因子：风险分析与收益率比较 方法：横向跨市场比较、纵向历史数据比较、模拟数据分析 结果：形成比较数据，确定折扣率 买入与卖出决策价的确定 综合上述估值与折扣之后+安全边际设立（根据实际经验调整）=买入价 跟踪+动态调整= 卖出价 三、前期的研究结果回顾 同创每日研究精华的简要回顾： 第一阶段：今年3月~5月份，上证指数突破1300点，完成年内第二个主升浪阶段 股票名称及代码 首推日期 当日午收盘（元） 推后最高价/天 最高涨幅% 长安汽车000625 3.13 5.49 7.08(14天交易日) 28.96% 赛马实业600449 3.13 6.24 8.03(16天) 28.69% 中国联通600050 3.13 2.71 2.79 **(12天) 2.95% G宝钢600019 3.13 4.28 4.34(17天) 1.4% G鞍钢000898 3.13 5.15 5.77(15天) 12.04% 上海石化600688 3.13 5.82 6.20(8天) 6.53% 南宁糖业000911 3.13 8.15 10.65 **(13天) 30.69% G中兴000063 3.13 28.04 33.30(17天) 18.76% 华胜天成600