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宏观研究 2009 年 2 月 3 日 宏观经济分析师 宏观点评报告 姓名 李云洁 日本央行万亿日元救市 010 liyunjie@ 要点： 今日 10点 40，日本央行宣布将购买上限为 1万亿日元（111亿 相关报告 美元）的日本金融机构持有的股票，以提振金融机构的资本金， 稳定金融系统 1. 李云洁《日本经济遭遇新建筑法突袭》 2007.10.22 虽然这次日本央行的救市规模较 2002 年-2004 年那次小，但是 2. 李云洁《日本 3 季度经济数据简评-经 其对金融市场和日元汇率的影响不容忽视。 济前景良好 日本央行今年内加息的可 可降低日本金融机构因核心资本充足率不足可能引发的惜贷、 能性不大》2006.11.11 降级甚至破产的风险，对稳定日本股市和全球金融市场有一定 作用。借鉴上次经验，不排除未来日本央行提高股票购买上限 到 2万亿的可能 随着各国经济刺激方案的陆续出台（假设本周美国的经济刺激 计划能被通过），市场的恐慌情绪有所缓解，日本央行已经具 备干预的条件。这次针对股票的购买可能预示着未来日本央行 或将直接干预汇率，日元或将进入贬值通道 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 1、日本央行重启万亿日元股票购买计划 2月 3日早上 10点 40，日本央行宣布将重启股票购买计划——即日起到 2010年 4月日本央行将购买 上限为 1万亿日元（111亿美元）的日本金融机构持有的股票，股票出售期为 2012年 3月-2017年 9月。 日本央行称，由于日本金融机构的核心资本中有相当的比例是股票组成，近期股市的下跌已经危害到日本 金融机构的核心资本充足率，通过购买金融机构持有的股票可以提振金融机构的资本金，稳定金融系统。 2、日元或将进入贬值通道 我们认为，虽然这次日本央行的救市规模较上次的 3 万亿小，但是其对金融市场和日元汇率的影响不 容忽视。如图 1所示，2002-2004年，由于日本央行使用日元购买金融机构持有的股票，虽然 2003年日本 经济复苏，但是日元汇率受到明显压制。另一方面，政府购买股票的量只有 2000 亿日元，对股市的影响 则有限。这次日本央行救市是因为 2008 财年即将结束，日本金融机构即将公布年报，而近期日本股市的 下跌使得日本金融机构的资本充足率面临不足风险。日本央行此举可降低日本金融机构因核心资本充足率 不足可能引发的惜贷、降级甚至破产的风险，对稳定日本股市和全球金融市场有一定作用。而且，借鉴上 次经验，不排除未来日本央行提高股票购买上限到 2 万亿的可能。 图 1：2002-2004 年日本央行干预 日本汇率与日本股市反映 日元指数 Niki 225 100