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期货投资中 “处置效应”的对策分析 一、“夏皮诺实验”的启示 夏皮诺是美国纽约的一位心理医生，他曾经主持过两个非常著名的实验。这两个实验有力地揭示了行 为主体面临不同环境时明显的决策偏向性。每个实验都有两个选择，参加实验的人只可以从中选择一个答 案。 第一个实验是“得到”实验： 选项A ：有75%的机会得到1000 美元，但有25%的机会什么都得不到； 选项B：确定得到700 美元。 尽管一再向参加实验的人解释，从统计概率的角度上来说，选择 A 能得到 750 美元 （1000*75%+0*25%=750 美元），可还是有80%左右的人选择了B。大多数人宁肯少得到一些，也愿意要确 定的“得到”。这个实验显示出，面对盈利状态时的选择，大多数人都选择确定的“得到”，而不愿意选择 那些可能更多但有风险的“得到”。说明投资者在获利情况下风险规避意识明显对自己的决策行为有更大的 影响力。西方谚语“二鸟在林，不如一鸟在手”还有中国的成语“落袋为安”都体现了在获利状态下的保 守思想。 第二个实验是“失去”实验： 选项C：有75% 的机会失去1000 美元，但有25%的机会什么都不会失去； 选项D ：确定失去700 美元。 结果是75%左右的参加者选择了 C，他们为了搏25%什么都不失去的机会，宁愿承受理论上可能更多 的损失。说明对深处逆境面对亏损选择的投资者来说，承认错误平仓止损对他们来说是非常痛苦的选择， 只要投资者理论上仍有解套出局甚至获利的机会，一般投资者仍会选择去冒这个险，面对亏损选择的投资 者风险偏好明显增大。 “夏皮诺实验”告诉我们，传统金融学中的理性人假设在现实生活中遭到了质疑，因为人在面临不同 处境时常常会抛弃理性人假说中的最优选择，而做出非理性选择。往往这种非理性选择成为现实生活中的 常态，而理性选择却成为非常态。由于这种这种奇特的现实与理论反差的存在，经济学家开始逐渐关注现 实金融活动中人的行为特征，形成了经济学的一个重要分支——行为金融学。 二、行为金融学中的“处置效应” 经典金融理论将投资者的决策行为视为黑箱，抽象为一个投资者追求预期效用最大化的过程，不会受 主观心理及行为因素左右。但是，大量的实验研究证明人们会系统背离预期效用理论，而且人们并不只是 偶然背离理性原则，而是经常性的、系统性的背离。以期望理论为代表的行为金融理论放松经典金融理论 中的假设，认为投资者并不具有完全理性，而只有有限理性，并对人们很多偏离理性的投资决策行为进行 了更贴近实际的合理解释。“处置效应”是投资者非理性行为的一种市场现象，并且是行为金融理论的重要 组成部分。 “处置效应”是一种比较典型的投资者认识偏差，表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏 损的“损失厌恶心理”。当投资处于盈利状态时，投资者是风险回避者，愿意较早平仓锁定利润，在行为上 表现为急于平掉敞口头寸；当投资者处于亏损状态时，投资者是风险偏好型的，愿意继续持有仓位，在行 为上表现为不愿轻易平仓实现亏损。 三、“处置效应”的对策分析 “处置效应”成为制约投资者理性投资的一个重要因素，下面试从两个方面阐述投资者在期货投资中 如何有效控制“处置效应”的发生。 1、运用程序化交易指导投资决策 一个初入市场的交易者往往依靠自己的直觉交易，市场的新手缺少对市场的了解，造成了对市场行为 理解的偏差和错误。这种直觉常常表现为一种错觉，是直觉的低级形式，除非投资者的运气一直很好，否 则他不可能靠这种直觉持续稳定的获利。程序化交易之所以出现就在于人有着某些先天很难克服甚至无法 克服的缺陷，即人的主观认识偏差。程序化交易可以通过一些机械化的交易策略来约束人的主观交易冲动， 从而达到控制人在市场中的情绪波动，更客观、冷静的观察市场行为。很多投资人在成为著名“炒家”之 前，几乎都经历过似乎是无法避免的重创甚至破产，我们可以在他们的自传或者介绍中得到证实。即便是 身经百战的投资大师也有难以克服的人性弱点，而约束自己的弱点便是减少自己犯错误的的概率，也就保 证了自己的安全。 在追踪趋势的过程中，趋势的演进难免伴随着很多的“噪音”，这些“噪音”常常令投资者怀疑是否出 现了趋势即将终止的信号。此时不管是持有盈利仓位还是亏损仓位的投资者都变得焦躁不安起来。 盈利的投资者会害怕一旦趋势真的终止，自己已有的利润会被市场所吞噬，看着本属于自己的盈利慢 慢减少，这种痛苦令投资者坐立不安，“处置效应”告诉我们，获利环境