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兴证研第号 公司研究 研究报告 格力电器（000651 ） 时红 021 －1141 shihong@ 渠道高速扩张难现 精细化管理成 主导 2008 年 09 月 11 日 空调 推荐 （首次） 给予公司“推荐”的投资评级 市场数据 2008年09月11日 收盘价（元） 15.00 一年内最低/最高 (元) 62.79/14.40 投资要点： 深证成指 6,876.25 市盈率 10.56 调研情况：9 月 11 日，我们对行业领导厂商格力电器进行了调研， 市净率 2.94 重点就渠道策略、业务发展规划等方面与公司管理层进行了沟通和探 讨。 基础数据 2008Q2 每股净资产(元) 7.66 总体判断：通过调研，我们认为，作为国内民族产业的一面旗帜，公 净资产收益率（％） 15.7 司“执着、专著”的企业精神令人敬佩，而公司凭借着在技术、品牌、 资产负债率(％) 75.38 渠道等方面的多年扎实积累，使得公司最终成为全球空调巨头的前景 总股本/A股(万股) 834,930/597,451 一片光明。鉴于公司已经形成以“格力模式”为特点的核心竞争力， 股价走势 我们对公司的可持续发展能力并不怀疑。但需要指出的是，公司近两 格力电器 上证综合指数 年的高速成长，也离不开一定的催化剂，如市场需求大增、渠道扩张 % 125 125 提速等因素，而目前这些前期的催化剂因素都已有所变化。因此，从 105 105 定量的角度判断，我们认为，公司未来三年的增长将难现爆发性成长