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(1)付董事长分析了新产品的成本和现金流，随后解释了这些数据的计算依据。Blast的初始成本包括5万美元的市场测试费用，这项活动已于去年6月结束；初始成本还包括200万美元的专用设备和包装设备购置费。这些设备预计使用寿命15年，无残值。 ①若不考虑新产品对现有产品销售的影响，则Blast项目现金流为：前5年每年28万美元，中间5年每年35万美元，最后5年每年25万美元。 ②若考虑新产品对现有产品销售的影响，则Blast项目现金流为：前5年每年25万美元，中间5年每年31.5万美元，最后5年每年22.5万美元。 (2)新来的财务人员认为，在资本预算中应考虑厂房和其他设备成本。该公司的资金机会成本为12%。 (3)付董事长认为，Lift-Off洗衣粉的生产能力只利用了55%，而这些设备也适合Blast的生产，因此，除了前面提到的专用设备和包装设备外，生产Blast不必新建厂房和添置其他设备。据估计，生产Blast只占工厂现有生产能力的10%。 (4)财务主管询问，是否考虑了营运资金的增加？付董事长说这个项目需要追加营运资金20万美元，但是这些资金一直会在公司内部流动，因此没有包括在计算中。 (5)董事长认为，这个项目利用了公司现有未充分利用的厂房和设备，应付出相应的代价。若出租这些厂房和设备，将获得每年200万美元的收益。但他又承认公司严禁出租设备。他指出，若不考虑对闲置设备收费，则公司可能会接受在通常情况下应拒绝的项目。 1、投资项目的现金流量（Cash-Flow)估计 现金流量包括现金流入量和现金流出量 现金净流量（NCF）=现金流入量－现金流出量 （1）现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 １．固定资产投资（购建成本、运输、安装等成本） ２．营运资金垫资（材料、在产品、产成品、现金等） ３．其他投资费用（有关培训费、谈判费、注册费等） 营业净现金流量（NCF） 正常的生产经营年度的现金流量 １、现金流入：每年营业收入 ２、现金流出 每年对固定资产的修理、 维护等付现成本（不包括折旧） 每年需增加的付现变动成本 所得税 营业现金流量的表达 （1）NCF＝每年营业收入－每年付现成本－所得税 NCF=营业收入－付现成本－折旧－所得税＋折旧 NCF＝营业收入－营业成本－所得税＋折旧 （2）NCF ＝税后利润＋折旧 （3）NCF=税前利润（1－所得税率）+ 折旧 NCF=（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 NCF= 营业收入（1－所得税率）－付现成本（1－所得税率）＋折旧×所得税率 ＝税后收入－税后成本＋折旧×税率 终结现金流量 现金流入： １．固定资产残值收入或变价收入 ２．回收原流动资产垫支 （2）现金流量分析的关注点 增量的现金流才是相关现金流，不考虑沉没成本； 考虑项目的机会成本； 考虑项目带来的替代效应和互补效应； 考虑营运资金的投入和收回； 不可将利息费用作为增量的现金流量； 考虑折旧对现金流量的影响 （3）营业现金流量的计算 现金流量总表 2、投资决策评价指标 （1）投资回收期 （2）投资的年均报酬率 （3）净现值 （4）现值指数 （5）内部收益率 （1）投资回收期 下表给出三个投资项目的现金流量。资金成本为１０％。 年份 预计现金流量（万元） 项目１ 项目２ 项目３ ０ -１０００ -１０００ -１０００ １ 8００ 2００ ５００ ２ ５００ 5００ ５００ ３ ２００ 8００ ５００ 概念: 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间 （１）每年NCF相等 投资回收期=原投资额/每年营业现金净流量 （２）每年NCF不相等，计算每年年末未收回的投资额 PP1=1+200/500=1.4 PP2=2+300/800=2.38 PP3= 1000 / 500 =2 （2）投资的年平均报酬率(ARR) ARR= 年均利润/初始投资额（会计收益率） ARR=平均现金流量/初始投资额 ARR1=ARR2=ARR3=500/1000=50% （3）净现值(Net Present Value, NPV) 净现值是投资方案按资本成本或企业要求的报酬率所计算的现金流入量现值之和与现金流量现值之和的差额。 净现值法就是根据净现值的大小来判断投资方案是否可行的方法： 当ＮＰＶ0, 方案可行; 当NPV0, 方案不可行 在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX｛NPV｝ 净现值的计算公式 或 净现值的计算 项目1最好，项目3次之，项目2最差 （4）内部报酬率(IRR) 定义：内部报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率，是投资项目内部可以实现的报酬率。 法则：内部报酬率≥资金成本k，方案可行；否则，不