中金公司-110522-海外市场投资策略周报-美国股市－静候下一轮结构性大牛市？[一][精品].pdfVIP

投资策略周报 证券研究报告 2011 年5 月22 日 海外市场 研究部 李志勇 第151 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 lizy@ 美国股市：静候下一轮结构性大牛市？ 标普500 指数10 日走势图 标普500指数 本周主要观点 1,365 1,355  2011 年一季度标普 500 业绩连续第九个季度实现超预期增 长，其中 69%的公司盈利超预期，整体报告盈利同比增长 1,345 21% ，环比增长15%。目前市场对标普500 指数2011 年每 股经常性净利润自下而上的预测为 98.1 美元，随着美国经 1,335 济继续保持稳步复苏，企业盈利保持增长基本无悬念，但仍 1,325 有值得关注的风险因素，因此我们预测二季度企业盈利增速 将较一季度小幅下滑。 1,315 05‐0905‐1005‐1105‐1205‐1305‐1605‐1705‐1805‐1905‐20  美国股市在历史上表现出明显的大级别周期行情。从 1950 美国十年期国债收益率10 日走势图 年开始到现在的约60 年中，美国股市经历了两轮的大周期， 每个周期持续大约 30 年。在每一轮周期中，股市的走势不 (%) 美国十年期国债收益率 再是短周期中的牛市和熊市的交替，而是在前 20 年，股市 3.25 处于结构性的牛市，持续震荡上行；而后股市处于宽幅震荡 盘整期，持续时间为大约 10 年。同时，股市的大周期行情 3.20 还呈现在股市相对于其它资产类别的相对表现中，最为明显 的是相对于大宗商品的表现。和上述周期相关联的是，在最 3.15 近的十年中，美国股指的表现落后于所有其它主要资产类 别。 3.10  美国股市或迎来结构性大牛市，并反转相对于其它资产类别 3.05 的弱势。从时间上来说，由于股市自身和相对于大宗商品的 05‐0905‐1005‐1105‐1205‐1305‐1605‐1705‐1805‐1905‐20