2017年张家界地区经济发展投资集团有限公司.PDFVIP

专项债券信用评级报告 2017 年张家界市经济发展投资集团有限公司 城市地下综合管廊建设专项债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 张家界市经济发展投资集团有限公司（以 评级展望：稳定 下简称 “公司”或 “张家界经投”）作为张家 本期债券信用等级：AA 本期债券发行额度：10 亿元 界旅游业经营开发的重要主体以及张家界市 本期债券期限：10 年 政府最大的城市基础设施建设投融资平台，在 偿还方式：每年付息一次，分次还本；在本期 依托张家界著名景区资源的同时，获得政府的 债券存续期第3、第4 、第5、第6、第7、第 多项优质旅游资产注入及财政补贴等支持，在 8、第9 和第10 个计息年度末分别按照本期债 券发行总额 10%、10%、10%、10%、15%、 旅游业务运营方面占据独特优势。同时，联合 15%、15%和 15%的比例偿还债券本金，当期 资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”） 利息随本金一起支付 也关注到，公司资产质量及流动性差、基础设 发行目的：用于张家界市城市地下综合管廊建 施建设回款周期长且确认收入存在波动性、对 设项目 评级时间：2017 年7 月4 日 上市子公司股权质押比例较高以及债务规模 财务数据 提升等因素给公司经营发展带来的不利影响。 项目 2014 年 2015 年 2016 年 2016 年张家界政府无偿将武陵源核心景 现金类资产(亿元) 7.92 7.65 32.00 区门票收费权全部划拨给公司，公司权益规 资产总额(亿元) 141.35 160.14 278.12 模大幅上升；张家界市政府已出具BT 项目回 所有者权益(亿元) 74.06 76.12 143.35 短期债务(亿元) 7.11 14.92 23.83 购资金安排的相关文件，但 2016 年公司基础 长期债务(亿元) 46.99 54.41 70.76 设施建设板块未确认收入。联合资信对公司的 全部债务(亿元) 54.10 69.34 94.59 评级展望为稳定。 营业收入(亿元) 10.30 14.46 8.89 本期债券设置分期偿还条款有助于减轻 利润总额(亿元) 1.16 1.47 0.88 公司未来集中偿付压力；项目回款安排及张家 EBITDA(亿元) 4.41 4.89 4.72 经营性净现金流(亿元) -3.51 -7.97 7.60 界政府承诺补贴对本期债务的本息偿还形成 营业利润率(%) 39.93 33.09 40.67 一定保障。 净资产收益率(%) 1.24 1.35 0.40 基于对公司主体长期信用以及本期债券 资产负债率(%) 47.60 52.46 48.46