美国SBIC模式及启示.doc

美国SBIC模式及启示 ● 刘 纤 之 小企业尤其是创业企业 由于融资成本高,经营风险 大,信用能力低等原因,难以 从银行和其他私人资本获得 资金来源,特别是长期资金 融资困难.美国政府为缓解 小企业长期贷款和资本金融 资问题,出台了一系列援助 计划.其中,联邦政府小企 业投资公司计划(SBIC)是一 种典型的政府参与下的市场 化运作模式.该模式对我国 构建扶持小企业发展的融资 体系,特别是确立政府对小 企业融资的作用及取向具有 借鉴意义. 一 ,美国SBIC模式及其 主要特点 为了解决中小企业难以 吸引风险投资和长期资本金 问题,1958年美国国会通过 了《小企业投资法案gt;,批准 成立小企业投资公司 (SBIC),由美国小企业管理 局(SBA)负责监督管理.该 计划运行以来,不仅极大地 促进了风险投资业和小企业 的发展,创造了数百万个就 业机会,还为政府带来了税 收的好处.从1976年到 2001年,SB]C纳税.总额达 27.23亿美元.1996年到 2001年,SBIC每年纳税额都 在1亿到5.5亿美元之间. 德酥『_■_—■ 上海改革2o02.559 美国SBIC模式及.居示 2001年,SBIC共实施了4277项投资计划,投 资总额44.55亿美元,投资回报率高达46. o5%. SBIC是私人所有的风险投资公司,其组 织形式可分为公司制和有限合伙制.通常美 国风险投资基金至少要拥有3000万美元的 资本金才能维持正常运作,而sBIc注册规模 平均仅为1700万美元.为保证SBIC在较少 资本下运作,可通过政府担保提供杠杆资金 融资.所谓杠杆融资是指:SBIC可以申请小 企业管理局(SBA)购买其债券(Debenture)或 参与式证券(ParticipatingSecurity),或获得 SBA为以上两种证券担保井委托券商在公开 市场上销售获得杠杆资金.通过杠杆融资, 降低了风险投资公司的进入门槛,也扩大了 SBIC的投资规模,还起到了政府资金带动私 人资本进入的杠杆作用.至2001年底,垒美 被授权的SBIC企业共有428家,运营着1盯. 9亿美元的资金,其中115.7亿美元为私人资 本,占61.6%;SBA杠杆融资39.64亿美元, 占21.7%. 由于SBIC计划涉及政府投入的公共基 金和税收等优惠政策,且政府担保下的公债 涉及公众投资者的利益,SBA对SBIC实行比 一 般风险投资公司更严格的专门监管,主要 体现在资格审查,所有权限制,投资行为限 制,资产管理和违约行为处置等方面. SBIC的投资行为也不同于一般的风险投 资公司,主要有以下几个特点: 1.以长期贷款,权益投资为主,投资期不 得少于5年,一般最长为20年.特别是1995 年后随着宏观经济和首次公开上市(IPO)市 场的逐步复苏,权益投资的比重增长迅速. 2001年SBIC投资总额为44.55亿美元,其中 权益投资32.62亿美元,比例高达73.22%. 长期贷款2.896亿美元,占总投资的6.5%. 6o上{每改革2002.5 其余是以股权参与为条件的长期贷款9.03 亿美元,占总投资的20.2%.权益投资的一 个好处是保证投资资金的安全性和盈利性. 由于SBIC控制部分股权,对被投资企业的经 营管理有决策权,一定程度上也实现了对小 企业的管理援助,同时还利于发现潜在的投 资计划.另外,长期投资也可以通过签定合 约的形式,取得对被投资企业某些行为的控 制权.一般投资额超过总股本的20%,则拥 有相当大的表决权. 2.SBIC是小企业获得风险资本的重要来 源.SBIC的总资本仅占垒美风险投资资本总 额的1%,但2001年投资于小企业的风险资 本却占垒美小企业风险投资的23%.对于3 年以下种子期和初创期的小企业来说,由于 盈利能力差和不稳定因素的影响,获得银行 贷款的难度更大.从风险投资的角度看,一 般风险投资也更倾向较成熟的企业,通过扩 张,收购兼并等形式获得高额回报.而SBIC 受自身资本规模和投资行为限制的约束,很 难满足扩张期的资金需求量和从事短期产权 交易,这个特点对新成立的小企业十分有利. 2001年SBIC对3年以下种子期小企业投资 额达25.68亿美元,占总投资的57.6%. 3.投资区域广泛,行业分散.SBIC投资 行业分布广泛,相对集中于传统的制造,通讯 运输和商业服务业.无论从企业数量还是资 金规模上,对高新技术产业的投资始终没有 成为sB【c投资的重点,即使在20世纪90年 代末互联网公司成为投资热潮时,SBIC仍将 50%以上的资金投向传统产业.2001年SBIC 向服务业投入资金12.14亿美元,占总投资 的27.26%;向信息业投入l1.97亿美元,占 21.87%;向制造业投入11.4亿美元,占25. 6%.