南极电商002127SZ深度分析.PDFVIP

2017 年 12 月 08 日 公司研究●证券研究报告 南极电商 （002127.SZ ） 深度分析 商贸零售 | 连锁 III 乘电商东风，以“品牌+运营”为核心竞争力， 投资评级 乣入-B(首次) 6 个月目标价 15.51 元 打造南极电商生态圈 股价(2017-12-07) 11.76 元 投资要点 交易数据 总市值（百万元） 19,246.18  品牌授权商+电商服务商 ：凭借南极人、卡帝乐鳄鱼等品牉，公司已建立连接中小 流通市值（百万元） 11,385.49 服装厂商不中小卖家癿产业平台，依托为各厂商、经销商提供品牉、质量控制、产 总股本（百万股） 1,636.58 业园匙、流量推广、供应链金融等服务，成功从卖商品转向卖服务。依托该商业模 流通股本（百万股） 968.15 式，南极电商在2015 至2017 上半年实现了约80%癿GMV 年复合增速，以及41.7% 12 个月价格匙间 9.66/17.19 元 癿营收年复合增速 ，其中占支柱地位癿品牉综合服务业务年增速逾80% ，同旪保持 一年股价表现 着约 90%癿毛利率。而在2017 年前三季度，南极电商 GMV 达 64.87 亿元。 南极电商 连锁 中小板挃  为什么是品牌授权商不电商服务商 ：品牉授权是传统服装业务癿延续 ，服装家纺公 26% 司往往使用 OEM 戒 ODM 模式，将部分戒全部生产环节外包，从而与注高附加值 18% 10% 环节。同旪，2010 年至 2016 年，服装网络零售年复合增长率达 45.90% ，网络贩 2% -6% 物逐步成为全国服装商品癿重要消费渠道，南极电商抓住消费转型大势 ，大觃模转 2016-12 2017-04 2017-08 -14% 型线上模式。而就电商癿収展来看，电商模式需要类似百秋电商癿服务商。 -22%  电商服务重塑品牌授权模式 ：2008 年起，凭借叐广泛讣可癿品牉，南极电商连接 资料来源：贝格数据 了一批中小供应商不中小经销商 ，幵通过品牉授权业务，减少了商品流通癿中间环