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中国国航（601111.sh ） 2010 年 3 月 24 日 公司深度研究 交运行业 行业龙头稳固 复苏受益最大 推 荐 维持评级 投资要点： 合理估值区间：9.0-13.5 元 全球经济恢复对公司支持最大。 分析师 2010 年在全球经济恢复和中国经济消费升级双动力支持下，航空客 毛昂 运将加速上升趋势，货运也将全面恢复，需求恢复长期上升趋势。 ：maoang@ 运营：需求大升、航油稳健、毛利率稳健。 ：（010 1、 国内航空需求保持高速增长、国际航空需求加速恢复。 执业证书号：S0130200010405 2、 航油价格保持相对稳定使航空毛利率保持稳健态势。 市场数据 时间 2010.03.23 油价小升：航油期权有效抵消成本压力。 A 股收盘价(元) 12.38 A 股一年内最高价(元) 11.72 1、 经营成本将得到有效的抵消和控制。 A 股一年内最低价(元) 4.72 2、 航油公允价值变动收益将减少 上证指数 3053 市净率 3.48 竞争优势：优质优价客座率高、全球网络行业最佳。 总股本（万股） 1225100 1、品牌优势：服务水平、票价水平行业领先。 实际流通A 股（万股） 163900 限售的流通 A 股（万股） 620668 2、运营效率：多年保持行业第一。 流通 A 股市值(亿元) 169.91 3、运营网络：最广泛的全球航空网络和国内干线网络。 人民币升值：公司受益效果比较大。 相对上证综指的股票价格表现图 2010年，我们认为人民币具有 3%--5%的上升空间，公司将获得 12-20 中国国航 上证指数 亿