航空股大幅度上涨.PPTVIP

谢 谢！ * * 天相投顾 牟善同 2005年12月 油价下跌、本币升值下的投资机会 2007年度航空机场行业投资策略 天相投顾 孙利萍 吴莉 2006年12月 主要内容 06年航空机场板块市场表现、驱动因素分析 为什么投资航空股？--三大理由（长期看油价下跌、人民币升值趋势确定、行业基本面良好） 战略性增持机场股—三大驱动因素（航空行业持续增长、资产注入、机场收费政策改革） 06年航空机场板块市场表现、 驱动因素分析 06年航空机场板块市场表现：年度内整体弱于天相流通指数，9月份以后航空股指数超过市场指数。 航空股上涨的驱动因素：最直接的因素是油价下跌。 机场股上涨的驱动因素：价值低估和资产注入。 06年航空机场股市场表现—弱于天相流通指数 资料来源：天相证券分析系统 航空机场走势与市场比较（2006.1.1-2006.12.02） 06年主要航空机场股市场表现 资料来源：天相证券分析系统。注：最高涨幅是年内最高价格与年初价格比较。 06年航空股的驱动因素—油价下跌，航空股9月以来走势超过市场 航空股走势与全球油价走势呈反向波动 年内航空股走势与全球油价呈反向波动，9月以来全球油价从近80美元跌到目前63美元左右，跌幅在20%左右。航空股大幅度上涨，航空指数9月以来上涨51.36%，远远超过23.26%的天相流通指数涨幅。 资料来源：BLOOMBERG、天相证券分析系统 9月以来航空股走势超过市场表现 06年机场股的驱动因素—估值和资产注入 驱动因素一：价值低估的机场公司估值回升。 主要机场公司年初和目前估值比较 资料来源：首都机场业绩预测和估值来自BLOOMBERG、其它公司数据天相公司。 注：深圳机场EPS为摊薄后的EPS，因此年初的估值水平计算中股价做了除权处理；上海机场年初的股价中包含有股改预期，因此股价按照最终流通股东10股获送2.8股作了除权处理。 驱动因素二：深圳机场和上海机场集团资产注入，市场预期增厚EPS，同时完整的产业链有助于估值水平提升。 为什么投资航空股？ 理由一：长期看，全球油价呈下跌趋势 。 理由二：人民币升值趋势确定。 理由三：中国经济高速增长驱动航空运输进入高速增长期—行业基本面良好。 06年航空煤油价格同比上涨20%左右 国内航煤和新加坡航煤价格走势 航油公司对价格的敏感性 理由一：长期看，油价呈下降趋势 资料来源：BLOOMBERG、天相公司整理。 06年影响航煤销售价格的因素 资料来源：天相公司整理 理由一：长期看，油价呈下降趋势 理由一：长期看，油价呈下降趋势 最新全球油价（WTI）预测 资料来源：路透社 2006年11月20日，路透社调查了33家分析机构，预测明年WTI平均油价在64美元左右，分析师对油价看法有分歧，对07年油价预测区间在76.6-54.4美元之间。长期趋势方面，分析师基本判断全球油价呈下降趋势。 理由二：人民币升值趋势确定 06年人民币升值幅度 资料来源：中国人民银行网站 理由二：人民币升值趋势确定 航空公司对升值的敏感性 资料来源：公司数据，天相公司整理。注：中国国航和南方航空外债数字来自公司报表，东方航空和上海航空数据是根据公司整体债务规模推算。 人民币升值是长期趋势，预计年升值幅度在3%左右。 理由三：中国经济高速增长驱动航空运输进入高速增长期—行业基本面良好。 需求：经济增长驱动需求进入高速增长期 供给：供给增长略低于需求，处在良性增长中 供需态势基本平衡，预计客座率稳中有增长 票价水平基本稳定。 航空需求：经济高速增长提升航空需求 06年行业增速快于05年增速，超过市场预测 资料来源：华通数据，天相公司整理。 需求：经济高速增长提升航空需求 未来五年行业增长速度预测：民航总局预测十一五期间行业复合增长率为14%。 07年中国航空业需求预测：我们预测07年中国GDP增速在10%左右，航空业需求增长预期在15%左右。 供给：未来五年行业供给复合增速在13-14%左右 06年行业可用吨公里（ATK）增速 06年行业可用座位数（ASK）增速 资料来源：航空公司数据 需求高速增长是客座率水平持续提升的保证 06年航空公司客座率水平继续提升（综合） 06年航空公司国内市场客座率水平 06年航空公司国际市场客座率水平 06年航空公司港澳地区市场客座率水平 资料来源：航空公司数据 07年票价水平预计平稳 06年民航国内航线票价水平 06年民航国际航线票价水平 04年国内航线票价指数 05年国内航线票价指数 06年国内航线票价指数 06年国际航线票价指数 05年国际航线票价指数 06年国际航线票价指数 资料来源：中国民用航空 06年航线票价水平 06年